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財務風險的評估方法范文1

【關鍵詞】企業并購；財務風險；風險控制

在市場經濟體制下，并購是企業擴大生產規模、獲取協同效應、取得市場競爭中的優勢地位的有效手段。企業并購的實質是一種投資活動，其風險主要表現為財務風險，能否有效控制企業并購中的財務風險直接影響到企業并購活動最終能否成功，如何控制企業并購中的財務風險是企業進行并購時需要考慮的主要問題。

一、企業并購的理論概述

（一）企業并購的內涵

企業并購是市場經濟發展到一定階段的必然產物，它是對企業兼并與企業收購兩種經濟現象的統稱，一般是指企業為了獲取目標企業的全部或者部分控制權，運用企業自身可控制的資產去購買目標企業的控制權而使目標企業的法人地位消失或者使其控制權結構發生改變的行為。隨著我國市場經濟的發展與不斷完善，企業間的競爭日益激烈，由于企業并購對優化企業內部的資源配置、提高資本效率與管理水平具有重要意義，以及企業并購所產生的協同效應等各種優勢，為了在激烈的市場競爭中取得優勢地位，企業并購成了絕大多數企業發展到一定階段的必然選擇。

（二）企業并購財務風險的內涵

近年來，我國企業并購現象日益頻繁，且企業并購規模不斷擴大，雖然企業并購所帶來的積極作用不容忽視，但實際研究結果表明，絕大多數企業并購皆以失敗告終。企業并購并沒有帶來預期的效果，反而引起企業財務危機的發生，甚至導致企業最終宣告破產。因此，企業并購的財務風險受到學者的廣泛關注。企業并購的財務風險是指企業并購行為不能達到企業進行并購前的預期財務目標的可能性，主要包括對目標企業價值評估的風險、融資風險和支付風險三個方面。

二、企業并購財務風險的種類

（一）目標企業價值評估風險

1、目標企業價值評估風險的內涵。目標企業的價值評估風險是指對目標企業價值的估計值與其實際價值的偏差，對目標企業進行價值評估是企業并購最關鍵的環節，這對企業為實現并購而進行的融資方式的選擇與支付方式的選擇具有重要影響，并對企業并購最終能否成功起決定性作用。

2、目標企業價值評估方法的選擇。對目標企業進行價值評估的方法有很多，其中以賬面價值法與貼現現金流量法兩種方法最為常用。賬面價值法是依據企業財務報表上的數據對目標企業進行價值評估，由于企業財務報表是依據企業已經發生的經濟活動的成果的總結，因此，根據賬面價值法對目標企業價值的估計較為真實可靠。但是，依據賬面價值法得出的數據并不能反映目標企業的未來獲利能力，而且不同的會計核算方法也會得出不同的結果。貼現現金流量法是依據目標企業的未來現金流量而對其價值進行評估，這種方法考慮到了目標企業的未來獲利能力，彌補了賬面價值法的不足，但是，由于貼現現金流量法所依據的數據都是根據企業當前的經營狀況所估計的，具有不確定性，而且不同貼現率的選擇對其最終結果也會造成影響。

3、信息不對稱造成的風險。對目標企業進行價值評估主要依據并購企業所獲取的有關目標企業的信息，并購企業所獲取信息的質量關系到對目標企業價值評估的準確性。由于信息披露機制不完善以及企業財務報表失真等情況，并購企業往往難以獲得正確而充足的信息，因此，對目標企業的價值評估往往有所偏差。

（二）企業并購融資風險

企業并購需要大量的資金，而企業內部往往沒有足夠的流動資金以滿足并購的需要。這是就需要企業進行融資以進行并購活動。企業融資方式主要有內部融資、權益融資與債務融資三種方式。其中內部融資主要依靠企業以往的留存收益，此方式不會引起償債風險，但由于其占用企業大量的流動資金，往往會導致企業日常運營出現問題，引起流動性風險。權益融資主要依靠發行股票來籌集所需資金，由于其不需要按期還本付息，不會產生償債風險，但發行股票的程序較為繁瑣，持續時間較長，往往會錯過并購的最佳時機，而且，發行大量股票容易導致大股東的股權稀釋，甚至是企業的股權結構發生變動。債務融資主要依靠發行債券來籌集并購所需資金，但其需要按期還本付息，易產生償債風險，這對企業的盈利能力要求較高。而且，目前我國債券市場并不完善，難以籌集所需資金。

（三）企業并購支付風險

企業并購的支付方式主要包括現金支付、換股并購與混合支付三種方式。其中，現金支付簡單、快捷、高效，但由于現金支付占用企業大量流動資金，往往會導致企業面臨較高的流動性風險，在并購后的整合過程中產生一系列問題。換股并購是指以一定換股比率用并購企業的股票換取目標企業的股票以達到并購的目的，但這種方式往往會導致股權稀釋風險。混合支付是指以多種支付方式完成企業并購，以避免單一支付方式所帶來的風險。目前，我國企業并購支付方式以現金支付為主，資金流動性風險是支付風險的主要方面。

三、企業并購財務風險的控制

（一）目標企業價值評估風險的控制

1、完善企業內部信息收集與審核機制。信息不對稱是目標企業價值評估風險的主要來源，控制目標企業價值評估風險主要依賴與對目標企業相關信息的搜集與審核。因此，在企業并購過程中，應該對目標企業進行細致全面的了解與審查，包括對目標企業的經營狀況、財務狀況、未來獲利能力等方面信息的搜集與審查，以保證對目標企業價值評估的準確性。

2、選擇合適的價值評估方法，提高價值評估的準確性。不同的價值評估方法導致不同的評估結果，選擇合適的價值評估方法在企業并購的各環節中至關重要。綜合考慮各種價值評估方法，選擇出合理的價格區間以取代單一的價格可以避免使用單一價值評估方法所帶來的缺陷，對提高目標企業價值評估的準確性有著積極作用。

（二）融資風險的控制

1、選擇合理的融資方式，降低融資成本。內部融資、股權融資與債務融資三種融資方式的融資成本不同，其中內部融資的融資成本較低，而股權融資與債務融資的成本相對較高。綜合考慮三種融資方式的利弊，同時運用多種融資方式進行融資活動，可以盡可能降低企業融資的成本，從而控制企業的融資風險。

2、拓寬企業融資渠道，多渠道融資降低融資風險。除內部融資、股權融資與債務融資三種融資方式外，企業應積極探索與嘗試其他融資方式，拓寬企業的融資渠道，利用多條融資渠道進行融資活動，以避免單一融資渠道融資的風險。企業融資渠道過于單一，那么企業的融資活動必然受到一定的限制，企業整體的運營都將受到影響。

（三）支付風險的控制

1、選擇合理的支付方式，降低支付風險。目前，企業并購的支付方式以現金支付為主，然而現金支付并不一定就是最適合企業進行并購的支付方式，完全采用現金支付所帶來的資金流動性風險往往難以規避，而且會給企業帶來一定的財務危機。在選擇支付方式時，企業應綜合考慮多種支付方式，同時使用多種支付方式來完成企業并購的支付環節，將企業并購的支付風險降到最低。

2、健全企業流動資金管理機制，避免企業資金流動性風險。企業的流動資金管理關系到整個企業的日常運營，企業財務危機的產生都源于企業流動資金的管理不當。健全企業流動資金的管理機制不僅有利于企業相關財務工作的進行，而且有利于企業管理者提高對資金流動性風險的認識，加強對企業流動性資金的管理。

企業并購的財務風險貫穿于企業并購活動的每一個環節，任何一個環節出現問題都將導致企業并購活動的失敗。因此，必須將控制企業并購中的財務風險這一理念落實到企業并購中的每一個環節，在每一個環節上都盡量避免財務風險的產生，以保障企業并購活動的成功。

參考文獻：

[1]王太順.企業并購財務風險產生的原因及控制途徑[J].會計之友，2006（12）：63-64.

[2]張穎麗.企業并購中的財務風險及其防范[J].遼寧工業大學學報（社會科學版），2012（2）：16-18.

[3]留葉菁，武園美，劉洋.試析企業并購的財務風險及其防范[J].現代經濟信息，2013（2）：141-142.

[4]尹鑫.企業并購中的財務風險及防范對策[J].中國外資，2013（3）：130-131.

財務風險的評估方法范文2

【關鍵詞】并購；財務風險；防范

近年來，伴隨著全球經濟一體化進程的加快，企業并購浪潮在全球風起云涌，呈現出范圍廣、數量多、并購金額大、跨國化等一系列新特點。企業并購被實踐證明是市場經濟下企業擴張發展的一種主要途徑，它有效地優化了資源配置，有力地推動了產業結構的升級。各國政府為在世界經濟中贏得有利地位，都對企業并購給與了積極引導和大力推動。

一、企業并購的財務風險及其表現

雖然企業并購可以給企業帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風險，財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。企業并購的財務風險主要表現在以下五個方面：

1.負債壓力的增加。如果企業采用負債融資的方式來支付并購成本，可能出現高昂的利息支出、債務契約限制給企業帶來的機會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導致企業資產負債率不斷擴大，大大增加企業出現財務危機或破產的可能性。

2.控制股權的稀釋。如果企業采用股票融資的方式來支付并購成本，將導致企業原發性股東的股權稀釋。

3.業績水平的波動。業績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業帶來各種機會損失。

4.投資機會的喪失。由并購給企業增加的巨額債務或消耗大量的自有資本，會使企業錯失良好的投資機會。

5.現金存量的短缺。企業在并購時可能會大量消耗企業的貨幣資金，增加企業出現財務危機的可能性。

二、企業跨國并購財務風險類型

財務風險與財務決策有關，而直接與財務風險來源有關的財務決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎上并影響著稅收決策。因此，根據財務決策類型我們可以將財務風險分為三類：估價風險、融資風險和支付風險。

（一）估價風險

對目標企業價值的準確判定是成功并購的基礎，有很多并購企業因為企業估價的分歧而導致并購進程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復雜的問題。主要表現在目標企業的估算價值和實際價值差異過大而導致溢價風險，即支付成本超出實際價值的價格風險。產生估價風險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環境，市場環境以及文化環境的不同，使企業進行徹底調查和長期跟蹤調查的難度更大，成本更高。被并購企業有關人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市場地位等。當被并購企業是非上市公司時，公司的財務報表等信息的準確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業未來可持續發展的能力。我國在對企業進行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現值法，但其各有優缺點，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統的、專業的并購評估機構，加之各種評估條件的限制，使我國企業獲取的信息不足以準確的計算出被并購企業的真實價值，并且因常常高估被并購企業的價值，致使并購整合過程復雜而艱辛。

（二）融資風險

并購所需資金數量龐大，對于很多企業而言，僅靠企業自留資金不可能完成并購，因此企業需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業的外部融資渠道主要有銀行借款、發行公司債券，可轉換公司債券等債務式融資和發行股票等權益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結構而言，債務式融資的取得成本要低于權益融資，且能發揮財務杠桿作用，但如果負債過多，企業的利潤在預期內不足以償還貸款和利息，就會使企業陷入財務危機，相反采用權益融資就不用擔心償債風險，但是發行股票會稀釋原有股東的權益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我國還有很長的路要走。

（三）支付風險

我國企業為并購而支付的方式主要為現金支付，股票支付和混合支付。企業受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產生不同的支付風險。目前，我國企業的大多數并購都采用現金支付方式，現金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現金支付會使企業面臨重大的債務負擔和現金流量不佳的風險。而采用股票支付則會避免現金流轉不暢的壓力，并且可以讓目標企業的股東共同承擔并購后的經營風險，但是我國對股票發行的限制較多，且手續繁瑣，股票支付還會稀釋股東權益，造成股東價值的損失。混合支付是綜合運用兩種以上的支付方式，其風險介于現金支付和股票支付之間。如“現金+股票”、“現金+債券”的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風險。

三、企業并購財務風險的防范措施

針對企業并購財務風險產生的誘因和各種財務風險類型的分析，為確保企業并購的成功，規避和減少并購企業的財務風險，筆者認為可以采取下列具體措施：

（一）盡職調查，合理定價

國內外企業之間的信息不對稱是產生估價風險的根本原因，因此我國企業應做好盡職調查，做到知己知彼。并購企業應該對目標企業進行內外部環境的調查和分析，在評估目標企業的價值時，尤其是要注意企業財務狀況、品牌定位，市場地位的評估。

對目標企業進行價值評估是為了合理的確定支付價格，企業價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現值法和市盈率法等等。可以根據不同的評估方法建立相應的估價模型，并根據并購的發展對現有的估價模型進行完善。這些方法都有其適用范圍，對于同一目標企業采用不同的評估方法會得到不同的并購價格，并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法和模型。如對于經營良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及對應模型；對財務狀況良好，營運能力強的非上市公司則采用凈現值法及對應模型。并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的討價還價在該區間確定協商價格作為并購價格。

（二）選擇合理的融資方式

我國企業融資方式的選擇受各種因素的影響，如融資金額、籌集和使用時間、資金成本、資金結構、財務風險、經營風險、利率和匯率變動的風險等。因此企業在防范融資風險時，首先要對所籌集的資金進行成本回報的分析并以確定最佳的資本結構為目標，在投資回報率與資金成本的基礎上，合理安排企業的資產負債比，長期負債和短期負債的比例，使各項財務指標達到預期要求，最大限度的防范融資風險。其次企業在確定融資順序時，要按照先內后外，先債后股的原則。即并購所需資金籌集要衡量成本和收益以及風險和收益間的平衡，應先考慮適用內部資金，然后再向外使用債務和權益融資。即使企業有足夠的企業自留資金，也不能全用于投資而不考慮外部融資，否則可能會造成企業現金流量不夠而造成企業經營風險。

（三）選擇合理的支付方式

我國企業在確定支付方式時，要充分考慮到企業融資的能力和支付方式的結構。鑒于混合支付已經成為跨國并購交易的主流支付方式，因此為了和國際接軌，我國應該增加支付方式的多樣性，如，“綜合證券”支付，“現金+證券”支付等，也可以采取現金分期付款的方式，以降低財務風險。TCL收購TCL通訊便采用“換股+公募”的支付方式，即一部分資金通過向社會公開發行股票，另一部分通過向向TCL通訊股東換股發行，這種并購方式能比較好的解決單純現金支付帶來債務風險和現金流動性風險，且能夠比較好的安排企業的資本結構。

綜上所述，在企業并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務風險貫穿并購活動的全過程。無論是作為并購活動中的企業本身，還是作為中介機構，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應謹慎對待，通過切實有效的風險管理措施，盡量避免并購風險，尤其是財務風險，從而最終實現并購的成功。

參考文獻：

[1]劉建波.企業并購財務分析及財務風險控制[J].財務理論，2010，3.

[2]閆翠英.企業并購財務風險研究[J]山西財經大學學報，2008，3.

[3]唐文萍，劉孟瑩.企業跨國并購的風險管理研究[J].中外企業家，2012（17）.

財務風險的評估方法范文3

【關鍵詞】財務風險 識別 評估

一、引言

近年來，隨著資本市場的不斷發展，我國的上市公司數目逐步增加，上市公司作為現代化企業的代表，通過資本市場獲得的財務支持，使它們快速地發展，然而，在發展的過程中，我們卻能看到不少上市公司的經營業績不佳，導致一批虧損的企業被暫停上市甚至終止上市，這反映出一些上市公司并沒有建立起有效合理的財務風險管理制度。在2003年對478家資產規模超過500萬元的企業的一個訪問發現，僅有18%的中高管理人員具備較高的危機識別能力，而超過七成的人僅具備對危機識別的較低能力，現代企業面對的財務風險卻不斷地多樣化和復雜化，危害程度不斷地加深。因此，通過早期的風險識別與評估來防范和降低財務風險的危害度，是具有重要的現實意義的。

二、上市公司財務風險的類別

需要建立有效的風險識別評估系統，首先需要對現有的財務風險進行分類總結，典型的財務風險包括：籌資和投資風險、資金回收風險、收益分配風險、公司外部風險以及財務實務風險。

一是籌資其中一個渠道是借入資金，當公司經營虧損導致無法還本付息時，需要籌借更高代價的資金，嚴重時甚至導致倒閉；另一個渠道是所有者投資，這種資金屬于公司自有資金，不需承擔收益風險，但當經營業績不佳時，則會令投資者失去信心從而影響進一步的籌資，影響公司發展。當公司的投資項目時，由于市場調研失誤、項目執行錯誤、資源投入不合理、交易過度等原因，導致不能達到預期的收益水平時，就可能導致嚴重的財務風險，如2003年中航油則因為衍生品交易巨虧而申請破產保護令。

二是當公司不合理的控制產能，通過賒銷來擴大銷量，導致應收賬款規模過大或是債務期限結構不合理時，會導致現金流的缺乏甚至資金鏈的斷裂。

三是在股利分配決策過程中，需要確定企業的稅后利潤用于支付股利和支持在投資的比率，一旦沒有合理的分配，則影響著未來的籌資或者企業的持續經營。

四是當公司擔保的企業出現經營困難而無法還款付息時，公司需要付連帶責任；當外部匯率劇烈波動時，公司以外幣計算的資產與負債價值也會有很大的變化，如今年發生的盧布下跌。連帶責任風險和外匯風險是現今主要的外部風險。

五是由于公司的內部財務制度不合理，財務處理方法失誤以及內部控制的缺失都可能導致嚴重的后果，如2001年安然公司因財務處理不當而最終破產。

三、財務風險的識別評估方法建議

最有效率的財務風險識別方式就是通過分析上市公司經過審計的會計報表和相關信息，識別并評估風險發生的概率和導致的損失程度，從而提前改進財務制度和控制資金流動，規避或降低損失。

當注冊會計師對公司年報被出具了不發表意見、保留審計意見或懷疑意見時，應該研究公司會計方法的選擇是否夸大了資產和收入等等，尤其是對存貨的計價、收入費用的確認方法以及折舊提取過程需要倍加注意，并注意現金流所反映的真實情況。

公司的高層管理人員也應該定時評估財務的狀況去調整公司的經營，通過調整籌資、經營生產活動、銷售過程、存貨周期等等的管理，是公司的財務狀況維持正常，當發現籌資成本上升、經營收入未達預期、股利分配過高或過低，或銷售回收資金延期等等風險時，應該及時和財務人員溝通并預測這些風險發生的概率和其會導致的最嚴重后果。

在為其他企業進行擔保時，公司應組織財務人員和專業人員對被擔保公司進行理性的審查，避免因為管理人員主觀的原因輕易為企業進行擔保。相關人員應該詳盡地評估擔保企業的經營狀況、資產負債水平、商業信譽、還款能力等等。在形成擔保關系后，相關人員需要定期地對擔保企業進行評估，當發現風險時應當及時主張權利，并做好使用抗辯權、追索權和免責規定的評估。

當公司由于對外的經濟和貿易而存在以外幣計價的財產和負債時，財務人員也應該關注外匯匯率的波動，遇到以某些以外幣計價資產或負債金額數目較大，或是該種外幣匯率風險較大時，應評估損失的可能性并考慮使用選用如遠期外匯合同等外部套期保值工具規避外匯風險，管理人員也應該再訂立相關合同式盡量采用對公司有利的貨幣計價。

如果公司有控股的子公司，在分析財務信息時則應該先合并報表，使管理人員清楚公司整體真正的財務狀況，對相應的財務信息進行季度或者年度的對比，通過對比發現變動較大的項目；同時，財務人員應該觀測各種財務比率的變動，常見的有：一是流動性比率：流動與速動比率、應收賬款周轉期、存貨周轉期；二是負債比率：總資產負債率、負債與股東權益比率、長期負債權益比率、利息保障倍數；三是獲利能力比例：總資本報酬率、凈資產收益率、長期資金報酬率、銷售凈利潤率等等，當發現某項目年度變化過大或某種比率出現異常時，應該分析原因并及時報告管理層，讓公司可以及時地調整籌資、投資活動、銷售以及經營，使風險得到合理的控制。

另外，為了獲取清晰的財務信息，財務人員應該在報表附注中清楚說明采用的會計方法如合并、存貨、折舊、收入和費用的確認、無形資產評估、所得稅、股票計劃、債務與借款安排等等，并在實際操作中不斷評估所采用的會計方法是否能合理的反映公司的經營狀況，對于財務報表有重大影響的會計方法變更，需要向管理人員解釋不同會計方法會導致的財務結果。

公司的管理人員和董事會應該定期評估公司內部控制制度是否能保證財務信息的有效性，此外，為了避免人生操作的失誤或者員工由于利益關系的故意隱瞞，公司應該通過信息化系統，建立相應的業務邏輯以自動發現財務信息的異常，對可能發生的財務風險進行識別和評估，在公司發展過程中不斷地更新和豐富系統的業務邏輯，盡量涵蓋新增的財務風險范圍。

四、結語

目前，隨著我國經濟的發展，我國上市公司的數量不斷增長，規模也日益擴大，上市公司的財務處理愈加頻繁和復雜，財務問題不斷涌現，造成一些上市公司股價的劇烈波動，不利于我國資本市場的發展，造成財務風險的原因往往是一系列風險因素的共同作用，因此，上市公司需要對財務風險進行全面的了解，就要求擁有一套完整的財務風險識別和評估系統，對公司面臨的風險的發生概率和影響程度進行評估，從而能調整經營和內部控制制度，最大限度地防范風險和降低風險的損害程度。

參考文獻

[1]李宇欣.《多家上市公司陷入債務漩渦 相互擔保使風險擴散》.山東商報.2011年.

財務風險的評估方法范文4

關鍵詞:企業并購;風險;防范措施

中圖分類號:F27文獻標識碼:A

企業并購作為資本經營的核心內容,已被國內外企業廣泛采用。并購有助于企業整合資源、規模擴張、增強競爭力,實現企業發展的戰略目標。同時并購也是一項充滿風險的產權交易活動。

一、企業并購風險的原因

目前,在企業并購操作過程中,有來自不同領域的風險,如資產不實風險、財務風險、職工安置風險、文化融合風險等,這些風險的存在將導致并購失敗。

(一)資產不實風險。資產不實風險是企業并購中的最大陷阱。信息不對稱使收購方對被收購企業財務及經營的狀況了解有限,被收購方可能存在虛計資產、虛增利潤等行為,有未披露的未決訴訟、未決仲裁、債務擔保、產品質量保證等關鍵信息,導致并購方可能高估被并購方價值,做出錯誤的并購決策。

(二)財務風險。企業并購需要大量資金,僅靠內部積累難以滿足,因此企業還需進行外部融資,外部融資有股票融資和債務融資兩種形式。我國對股票融資做了嚴格規定,要求比較苛刻,發股前準備工作時間長、手續復雜,不利于搶占先機,同時股票融資會增加新股東,削弱原有股東對企業的控制且籌資費用高。所以,并購方往往更傾向于采用負債融資方式,但是如果企業舉債太多,負債比率過高,將導致資本結構惡化。到期債務要還本付息,企業財務負擔較重。因此,企業融資活動必然帶來或增加財務風險,企業如果籌資不當就會對企業資本結構產生不利影響,甚至陷入財務危機;其次,單調的并購支付方式也會增加財務風險,我國絕大多數企業在并購時選擇現金并購方式。如果并購方現金流量不佳或融資能力有限則會影響并購的規模,甚至可能使并購計劃擱淺。

(三)職工安置風險。并購方要安置被并購企業員工或支付相關成本,還要面對富余職工負擔是否過重、再崗職工的熟練程度、接受新技術的能力及并購后關鍵崗位的職工是否會離開等風險。如果那些擁有專門技術、掌握核心業務、控制關鍵資源、并在某個方面不可替代的被并購企業核心員工一旦離職,將會對企業產生不利影響,而且空缺的崗位一時難以找到合適人選,就算找到了,其招聘成本和培訓費用也很高。如果這些問題處理不當,容易造成人才流失和業務流失,增加其管理費用和經營成本。

(四)文化融合風險。作為并購雙方兩家企業原本可能并不相關,彼此間在組織功能、技術、管理制度,特別是企業文化上存在著不同程度的差異,一旦合為一體,不可避免地會產生一些沖突,尤其是因功能重疊與文化理念上的差異而產生的人員沖突。這些矛盾如果得不到有效解決,也會使并購陷入不利或者停頓狀態。

二、風險防范措施

在分析并購風險成因的基礎上,我們可以有針對性地采取相應措施,降低企業并購風險。

(一)建立完善企業價值評估體系。為防范和規避并購中資產不實風險,我們必須要盡快建立完善企業價值評估體系,對企業資產進行準確的評估,確定合理的支付價格。一方面建立財務報表和產業分析評估體系。并購方通過對財務報表、財務指標及比率的分析,了解目標企業的財務狀況及其發展趨勢,還可以確定目標企業提供的數據是否真實,保證價值評估的準確性,對國家的產業政策、法律環境、產業狀況及產業結構的分析。根據國家規定的一系列指導性指標,并購方能夠定性和定量地了解企業所面臨的外部環境、企業在行業中的地位以及整個產業的發展趨勢;另一方面采用恰當企業價值評估方法。企業價值的評估方法有市盈率法、凈資產賬面價值調整法、未來股利現值法等等。可以根據不同的評估方法建立相應的估價模型,并根據并購的發展對現有估價模型進行完善。在此基礎上并購方進行橫向和縱向的分析研究。擬定的估價比較符合目標企業的實際情況,降低并購方可能遭遇的財務風險。

(二)多渠道融資,支付方式的多樣化。企業應多渠道融資,保持理想的資本結構。合理確定融資結構應遵循以下原則,一是資本成本最小化原則。企業既要將權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,分別分析其邊際收益和邊際成本;二是權益資本和債務資本保持適當比例的原則。在這個前提下,再對債務資本組成及其期限結構進行分析,將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。

當前,一些發達國家采取換股并購、混合支付方式比較常見,且混合支付方式呈上升趨勢。企業應立足長遠目標,結合自身財務狀況,采用現金、債務和股權等組合支付方式。如果并購方發展前景好,并購后通過有效地整合可以獲得更大的贏利空間,并購方可以采用以債務支付為主的混合支付方式,利用債務合理避稅,降低資本成本;如果并購方自有資金充足,資金流入量穩定,且發行股票代價較大或市場上企業的股票價值被低估,并購方可選擇以自有資金為主的混合支付方式;如果并購方財務狀況不佳,資產負債率高,企業資產流動性差,財務風險大,并購方可采取換股方式,以優化資本結構。

(三)實現企業利益和員工需求兩個目標的一致。企業并購方要做到以人為本,一方面協調企業利益和員工需求之間的矛盾,實現兩個目標的協調一致,提高組織活力;另一方面要通過協調員工之間的關系,提高組織的凝聚力,從而保證企業目標的實現。企業只有看重員工利益,給予核心員工優厚的經濟、福利條件,同時還要尊重被并購企業員工,開發多種經營渠道為富余職工提供新的就業崗位,充分滿足員工個體利益需求,才能達到吸引、留住、使用人才的目的,增強企業內在動力,保證各項目標的實現。

(四)建立企業文化,提高管理水平。管理層應全面考察并購雙方的企業文化的類型和現狀,根據新企業的戰略和組織特點,對原有文化進行結構調整和系統融合。因此,企業并購方要建立現代企業制度,從企業價值觀、企業形象、職工信念和行為等入手,設計和構建一種全新的企業文化,使企業文化隨環境變化而提升。加強管理人員的學習和培訓,不斷提高管理水平,使企業迅速適應經濟環境的變化。

(作者單位:石家莊市西開電氣銷售有限公司)

主要參考文獻:

[1]孟華興,張偉東,楊杰.人力資源管理.科學出版社,2007.

[2]郜振挺,王曉耕.企業創新管理新模式.中國經濟出版社,2004.6.

財務風險的評估方法范文5

摘要：隨著經濟全球化的發展，以及越來越完善的市場經濟，并購被人們重視起來，主要從企業并購的財務風險出發，分析引起企業在并購過程中存在財務風險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。

1財務風險的含義

1．1企業并購的財務風險

企業并購的財務風險，是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。從風險結果看，這的確概括了企業并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，融資決策并不是引起財務風險的惟一原因，因為，在企業并購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業財務狀況。

(2)企業并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標。

(3)企業并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現價值增值。

1．2引起企業并購財務風險的主要因素

(I)不確定性。

企業并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經營環境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業并購的各種預期與結果發生偏離。同時，企業并購所涉及的領域比較寬：法律、財務、專有技術、環境等。這些領域都可能形成導致并購財務風險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應和由成本決定的約束效應機制而導致企業并購的預期與結果發生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導致成本膨脹的可能性，各種外部和內部因素綜合作用的結果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應——約束效應機制。當誘惑效應大于約束效應時，并購的預期與結果發生正偏離，取得并購成功；當誘惑效應小于約束效應時，并購的預期與結果發生負偏離，造成財務風險。

(2)信息不對稱性。

在企業并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業是上市公司，也會因對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率等情況了解不夠，導致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業盈虧、或有負債、技術專利等無形資產的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導致并購失敗。

2財務風險的種類

2．1定價風險

(1)目標企業的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業的并購價格，主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。

(2)目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風險

融資安排是企業并購計劃中的重要一環，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導致并購失敗

2．3支付風險

(1)現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規模常會受到獲現能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。

(2)股權支付的股權稀釋風險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務風險。2O世紀8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀9O年代后，美國的經濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構大舉緊縮信貸，金融監督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監督。各方面的壓力和證券市場的持續低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業并購財務風險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業估價風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。

3．2統籌安排降低融資風險

并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。統籌安排資金的籌措方式及數量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

3．3加強營運資金管理降低流動性風險

由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

3．4增強財務杠桿降低財務風險

杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：(1)有理想財務狀況的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。(2)審慎評估目標企業價值。(3)在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。

3．S通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關的法律協議是必要的，協議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償等。因為在調查中往往不可能深入到每個細節，因此為了確保企業在并購中的正確性簽定法律協議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業在實際操作中穩健、審慎，用準確的財務數據來保證企業戰略目標的實現。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。

財務風險的評估方法范文6

[關鍵詞]企業并購 財務風險 防范

企業并購財務風險是并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，同時，并購導致股東收益的波動性增大也是財務風險的一種表現形式。企業并購的財務風險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經營融資并同時償債的能力引起的。

一、企業并購過程中產生的財務風險

并購過程中的財務風險主要有以下幾個方面：

1.并購方式的財務風險

并購方式不同，導致并購各方主體及相應的權利和義務也不同。因此，選擇適當的并購方式是并購成功的關鍵。通常，依據并購的標準不同，并購方式可分為股權并購和資產并購兩種方式。

(1)股權并購。股權并購的主要風險在于并購完成后作為目標企業的股東要承接并購前目標企業存在的各種法律風險、負債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標企業的充分了解，草率進行并購，導致并購后目標企業各種潛在風險的爆發，并不能達到并購的美好初衷。

(2)資產并購。采用資產并購方式的優勢在于收購資產是對目標公司的實物資產或專利、商標、商譽等無形資產進行轉讓，目標公司的主體資格不發生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標公司自身的債權債務也無須承擔任何責任。資產并購方式操作極為簡單，僅是并購方與目標企業的資產買賣。與股權并購方式相比，資產并購可以有效規避目標企業所涉及的各種問題如債權債務、勞資關系以及法律糾紛等等。

2.定價風險

(1)目標企業的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業的并購價格，主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。

(2)目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。

3.支付風險

現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規模常會受到獲現能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。

二、企業并購財務風險的防范

在并購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以采取下列具體措施：

1.采用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險

并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法。并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。

2.從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險

并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式是一種沉重的及時負擔，資金籌措壓力最大。

并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。