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上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文1
關(guān)鍵詞：風(fēng)電上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；因子分析；聚類分析
一、引言
隨著我國能源供應(yīng)趨緊、生態(tài)環(huán)境負(fù)荷日趨增強(qiáng)，傳統(tǒng)化石能源（尤其高度依賴于煤炭資源）將難以滿足未來電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)將成為我國電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。在新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)中，風(fēng)力發(fā)電發(fā)展迅速，2014年全國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持增長勢頭，全年風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到1981萬千瓦，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到9637萬千瓦，創(chuàng)歷史新高。受此影響，風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭，以金風(fēng)、華銳等為代表的風(fēng)電設(shè)備上市公司在國內(nèi)外市場中占據(jù)重大市場份額。但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，風(fēng)電設(shè)備及其相關(guān)制造企業(yè)也面臨著產(chǎn)品技術(shù)要求高、制造周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大、經(jīng)營不確定程度高、市場波動(dòng)劇烈等風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式表現(xiàn)出來，因而，研究風(fēng)電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有利于提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，有助于我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的研究，多集中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與評價(jià)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制等方面，定性和定量研究都比較多、比較成熟，且基本遵循普適性原則，即將微觀經(jīng)濟(jì)中的許多單個(gè)企業(yè)作為一個(gè)整體進(jìn)行研究，對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)與控制進(jìn)行實(shí)證分析。羅曉光、劉飛虎（2012）在對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系研究的基礎(chǔ)上，利用因子分析法得出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用改進(jìn)的功效系數(shù)法建立評價(jià)模型，對56家商業(yè)銀行2010年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了評價(jià)①；李素紅、陳立文（2011）以2010年50家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對50家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)，并依據(jù)聚類分析將其劃分為4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級②；沈友娣、沈旺（2012）針對我國創(chuàng)業(yè)板的特征，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，通過實(shí)證研究，挖掘、識(shí)別和分辨了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在正常-異常-困境-破產(chǎn)的動(dòng)態(tài)變化過程中各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)特征值，并提出了改進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)有效性的可行途徑③。經(jīng)過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，主成分分析、因子分析、聚類分析等評價(jià)方法在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究中有較廣泛應(yīng)用。筆者以風(fēng)電行業(yè)上市公司為基礎(chǔ)，運(yùn)用因子分析和聚類分析法，對2014年各上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評價(jià)歸類，以期為我國風(fēng)電行業(yè)的健康發(fā)展提供指導(dǎo)。
二、研究對象確立及評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建
1.研究對象。研究對象是我國風(fēng)電及設(shè)備制造相關(guān)上市公司，以風(fēng)電上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合評價(jià)。根據(jù)各上市公司的主營業(yè)務(wù)、規(guī)模收益、發(fā)展方向等要素，在滬深股市中選擇了25家規(guī)模較大、非ST的上市風(fēng)電公司（表1）。2.指標(biāo)體系構(gòu)建。參考王珍（2011）碩士論文中財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取方式，依據(jù)可操作性、全面性、可比性及行業(yè)特殊性等準(zhǔn)則，確定了包括盈利能力、償債能力、成長能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)在內(nèi)的六大類財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、應(yīng)收賬款比率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率及負(fù)債權(quán)益比率等在內(nèi)的15個(gè)財(cái)務(wù)比率（表2），以此指標(biāo)體系對風(fēng)電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)。各指標(biāo)數(shù)據(jù)均來源于風(fēng)電上市公司2014年度財(cái)務(wù)報(bào)告，分析過程均在SPSS內(nèi)完成。
三、風(fēng)電上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)
（一）因子分析過程1.相關(guān)性檢驗(yàn)。保證指標(biāo)之間的獨(dú)立性是科學(xué)構(gòu)建指標(biāo)體系的基本原則之一。筆者選取的15個(gè)指標(biāo)之間可能存在較高的相關(guān)性，因此，在因子分析之前有必要對這些指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，通過相關(guān)性分析，可以在相關(guān)性較高的指標(biāo)中選取一個(gè)指標(biāo)，剔除其他指標(biāo)。經(jīng)過SPSS的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的相關(guān)系數(shù)為0.9301，相關(guān)性較大，可剔除速動(dòng)比率，保留流動(dòng)比率；產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率及負(fù)債權(quán)益比率兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)分別為0.8979、0.9854，相關(guān)性較大，可保留資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，剔除產(chǎn)權(quán)比率和負(fù)債權(quán)益比率兩個(gè)指標(biāo)（詳細(xì)相關(guān)系數(shù)表從略），以剩余的12個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。2.方差貢獻(xiàn)表。將12個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并在SPSS中利用Bartlett球形檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)法判斷指標(biāo)是否適合做主成分分析，KMO度量值為0.699大于0.5，表明可以進(jìn)行因子分析，Bartlett球形檢驗(yàn)的P值近似為0，小于0.05，具有較高的顯著性，表明指標(biāo)數(shù)據(jù)適合做因子分析。在SPSS中以特征值大于1為標(biāo)準(zhǔn)提取因子，并經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)，得到各因子的方差貢獻(xiàn)率（表3）及因子載荷矩陣。355均大于1，記為f1~f5，這5個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率具有較強(qiáng)的解釋能力。3.因子命名及解釋。為了更方便的解釋因子，旋轉(zhuǎn)法對因子載荷矩陣進(jìn)行變換，得到旋轉(zhuǎn)后的（表4）。提取方法：主成分分析。旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。旋轉(zhuǎn)在6次迭代后收斂—根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，可以方便地解釋各因子的含義。因子f1在資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)增長率、銷售現(xiàn)金比率及現(xiàn)金流量比率上有較大載荷，反映公司的資產(chǎn)水平及現(xiàn)金流量，可命名為資金流量因子；因子f2在存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，反映公司的營運(yùn)能力，可命名為營運(yùn)能力因子；因子f3在凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率上有較大載荷，反映公司盈利和償債能力，可命名為盈利償債因子；因子f4在資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入增長率上有較大載荷，反映公司的營業(yè)收入水平，可命名為營業(yè)能力因子；因子f5在凈利潤增長率上有較大載荷，反映公司的成長能力，可命名為成長能力因子。4.計(jì)算因子得分。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，得到因子得分系數(shù)矩陣，并以此矩陣生成各風(fēng)電上市公司的因子得分表（表5）。
四、風(fēng)電上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略
根據(jù)前文對風(fēng)電行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的實(shí)證分析，針對我國風(fēng)電行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制及預(yù)警提出以下對策。1.提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。提高公司管理層和相關(guān)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，是風(fēng)電行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)，有助于在一定程度上有效預(yù)判財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源及程度。2.提高投資決策執(zhí)行效率。公司的投資決策過程包含著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的不確定性，應(yīng)從健全公司投資決策制度、優(yōu)化投資審批程序、調(diào)整投資結(jié)構(gòu)等方面提高投資決策的執(zhí)行效率。3.完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。引入獨(dú)立董事，參與公司重大項(xiàng)目投資決策，對于被獨(dú)立董事否決的投資決策，要重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。4.加強(qiáng)上市公司內(nèi)部審計(jì)。設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)委員會(huì)，定期對公司的經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行檢查，做到事前、事中審計(jì)，使審計(jì)活動(dòng)能夠規(guī)范運(yùn)作。5.建立完善的公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。預(yù)警系統(tǒng)的建立應(yīng)根據(jù)企業(yè)的自身發(fā)展實(shí)際，要能夠準(zhǔn)確識(shí)別影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的潛在影響因素。6.提高財(cái)務(wù)管理透明度。要從企業(yè)內(nèi)部入手，加強(qiáng)對資金的集中管理，建立財(cái)務(wù)信息管理系統(tǒng)，杜絕小金庫現(xiàn)象，提高資金的管理效率。
參考文獻(xiàn)：
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上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文2
關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板；上市公司；審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；建議
中圖分類號(hào)：F239 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2012）04-0123-021創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)
與主板市場只接納經(jīng)營相對穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)不同，創(chuàng)業(yè)板市場定位于“服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持自主創(chuàng)新企業(yè)”。營業(yè)收入和凈利潤等指標(biāo)平均而言低于主板上市公司，往往成立時(shí)間較短、規(guī)模較小、業(yè)績也不突出，但在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，
創(chuàng)業(yè)板市場又被稱為“二板市場”，即股票第二交易市場，是指為中小高科技企業(yè)的發(fā)展提供融資途徑，并為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出途徑的一種新型資金融通市場。創(chuàng)業(yè)板市場是為中小企業(yè)服務(wù)的市場，是為中小民營企業(yè)尤其是高科技企業(yè)服務(wù)的市場。中小企業(yè)的發(fā)展可以活躍經(jīng)濟(jì)，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；而高科技產(chǎn)業(yè)又是在這個(gè)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代中創(chuàng)造財(cái)富的第一來源和支柱，它代表著一個(gè)國家的科研能力和知識(shí)創(chuàng)新能力以及在國際上的競爭能力。
創(chuàng)業(yè)板上市公司由于處于行業(yè)生命周期的早期階段，其盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是很穩(wěn)定，收入和利潤容易出現(xiàn)波動(dòng)。若遭遇市場急劇變化、重大技術(shù)變革等情形，也可能迅速消亡。另外，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司主要從事高科技業(yè)務(wù)，其盈利模式一旦得到市場認(rèn)可，公司的業(yè)績可能會(huì)迅速成長。
創(chuàng)業(yè)板市場是一個(gè)以民營企業(yè)上市為主要特征的市場，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)相對集中，股東之間失去了相互制衡的作用，大部分民營企業(yè)在創(chuàng)立的時(shí)候只有少數(shù)幾個(gè)發(fā)起人，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上的風(fēng)險(xiǎn)較大。內(nèi)部控制制度不健全或缺失，缺乏健全的法人治理結(jié)構(gòu)。
總之，創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，往往具有法人治理結(jié)構(gòu)不健全、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績不穩(wěn)定的特點(diǎn)。
2創(chuàng)業(yè)板上市公司可能存在的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指審計(jì)人員對存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，審計(jì)后卻認(rèn)為該重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)并不存在從而發(fā)表不適當(dāng)審計(jì)意見的可能性。因此，我們可以認(rèn)為審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)由兩方面風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：一方面是財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是審計(jì)人員審計(jì)后認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表不存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)主要來自市場的風(fēng)險(xiǎn)以及來自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。首先，主板市場存在的上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、上市公司誠信風(fēng)險(xiǎn)、上市公司盲目投資風(fēng)險(xiǎn)、市場炒作風(fēng)險(xiǎn)等，創(chuàng)業(yè)板市場都會(huì)存在。其次，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模相對較小，大多數(shù)公司處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，這些創(chuàng)業(yè)板上市公司自身的風(fēng)險(xiǎn)也是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。所以，和主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場存在更高的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
對比主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的上市規(guī)則，我們發(fā)現(xiàn)，在上市公司股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示所列示的情形中，創(chuàng)業(yè)板比主板增加了兩條：一是“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”；二是“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告”。對于注冊會(huì)計(jì)師來說，上述規(guī)定在賦予其更大權(quán)力的同時(shí)，其承擔(dān)的責(zé)任和面臨的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也比主板顯著增加。
2.1 管理層舞弊風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行具有高發(fā)行價(jià)、高市盈率的特點(diǎn)，其市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場，而且，與主板上市公司一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的薪酬及任期往往與公司的業(yè)績和資產(chǎn)的保值增值掛鉤，因而，出于自利動(dòng)機(jī)，公司的管理層有內(nèi)在的動(dòng)機(jī)進(jìn)行舞弊。此外，創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻比主板市場低，只要求發(fā)行人最近兩年盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。創(chuàng)業(yè)板對于發(fā)行人股本規(guī)模、股本機(jī)構(gòu)、無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例的要求等也比主板的要求低。因此，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層更有動(dòng)機(jī)為了滿足創(chuàng)業(yè)板上市要求而進(jìn)行舞弊，注冊會(huì)計(jì)師面臨較大的管理層舞弊風(fēng)險(xiǎn)。
從客觀上來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司屬于中小企業(yè)，其公司治理、管理層的素質(zhì)和經(jīng)營管理能力、員工的素質(zhì)和專業(yè)能力以及內(nèi)部控制的建立、實(shí)施及維護(hù)很可能存在先天不足，從而為管理層舞弊提供了可乘之機(jī)。
2.2 持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可能是單一產(chǎn)品、單一技術(shù)、單一市場或者單一銷售渠道的企業(yè)，所以，通常創(chuàng)業(yè)板上市公司的主營業(yè)務(wù)較為單一。在這種情況下，一旦出現(xiàn)行業(yè)變化或產(chǎn)品競爭力減弱，公司產(chǎn)品的銷量將急劇下降，企業(yè)盈利能力及其產(chǎn)品的競爭力持續(xù)性將會(huì)受到嚴(yán)重影響。如果企業(yè)過分依賴某供貨渠道，重要原材料單一，對主要供應(yīng)商和銷售商依賴性比較大，一旦依賴關(guān)系遭到破壞或斷裂，企業(yè)的經(jīng)營會(huì)發(fā)生困難，出現(xiàn)生產(chǎn)嚴(yán)重受阻甚至停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模較小，一些公司處于創(chuàng)立初期，業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)時(shí)期，與主板上市的企業(yè)相比較，大多數(shù)公司沒有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度；加上公司的老板大部分是公司的創(chuàng)始人，很多是工程技術(shù)人員出身，對企業(yè)的組織和經(jīng)營管理還存在一定的差距，公司可能在生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損，產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 由于在創(chuàng)業(yè)板上市的各企業(yè)主要是高科技企業(yè)，其經(jīng)營的一個(gè)共同特點(diǎn)是必須進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，所以技術(shù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司至關(guān)重要。在技術(shù)革新日新月異的信息時(shí)代，技術(shù)進(jìn)步周期縮短，其現(xiàn)有的先進(jìn)技術(shù)可能迅速成為過時(shí)的技術(shù)，而高科技產(chǎn)品在開發(fā)出來之后，投入生產(chǎn)是否成功，其產(chǎn)品的市場前景如何，都具有較大的不確定性。產(chǎn)品升級換代步伐加快，新技術(shù)可能過時(shí)，造成無形損耗，即便是已經(jīng)擁有成熟高科技的公司，如不能繼續(xù)研究和開發(fā)，也會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司賴以成長和生存的技術(shù)往往掌握在核心人才手中，一旦人才流失，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)重大經(jīng)濟(jì)損失。高科技企業(yè)通常以新產(chǎn)品取勝，其中每一個(gè)階段都存在失敗的可能，中間要經(jīng)過工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗(yàn)和擴(kuò)大生產(chǎn)階段，建立在全新的科技研究成果和新技術(shù)應(yīng)用基礎(chǔ)上的新產(chǎn)品生產(chǎn)一定要保證技術(shù)創(chuàng)新。
上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文3
高管薪酬的實(shí)證研究，國外盛行于上世紀(jì)90年代。Rosen指出經(jīng)理報(bào)酬與公司規(guī)模間存在正相關(guān)。Jensen和Murphy認(rèn)為CEO報(bào)酬與績效之間的聯(lián)系太弱了。Morck等檢驗(yàn)了董事會(huì)成員持股比例之和與托賓Q值間的分段線性聯(lián)系，在0～5%間，Q值與董事的持股權(quán)正相關(guān)，5%～25%間，呈負(fù)相關(guān)，超過25%，可能進(jìn)一步負(fù)相關(guān)。McConnell和Servaes發(fā)現(xiàn)，Q值與經(jīng)理持股權(quán)間存在倒U型關(guān)系，拐點(diǎn)處在40%～50%的持股比例間。Hermalin和Weisbach發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)理持股比例為1%～5%時(shí)，Q值與持股比例負(fù)相關(guān)，在5%～20%時(shí)正相關(guān)，超過20%時(shí)又變成負(fù)相關(guān)。
國內(nèi)始于2000年，魏剛發(fā)現(xiàn)，高管年報(bào)酬與公司業(yè)績并不存在顯著正相關(guān)，而與公司規(guī)模和地區(qū)差異存在顯著相關(guān)；陳志廣發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)特性、區(qū)域范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者年薪有深刻影響；張俊瑞等發(fā)現(xiàn)，高管年度報(bào)酬對數(shù)與公司經(jīng)營績效、公司規(guī)模有顯著的正相關(guān)關(guān)系，與國有股控股比例有較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；胡婉麗等研究表明高管薪酬與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)，高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)薪酬差距也與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)，而高管持股則與企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān),在統(tǒng)計(jì)上不顯著；研究還表明企業(yè)追求的目標(biāo)是規(guī)模最大化而不是股東凈資產(chǎn)收益率最大化；王培欣等研究證實(shí)中國上市公司高管人員年度薪酬與公司經(jīng)營績效指標(biāo)及公司規(guī)模間呈較顯著、穩(wěn)定弱正相關(guān)。
以前研究主要是分析公司經(jīng)營治理問題，至于高管薪酬與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)間關(guān)系的研究很少。
2上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高管薪酬的實(shí)證分析
2.1選擇變量
2.1.1解釋變量（高管薪酬變量）。選取四個(gè)代表性特征變量：高管的年度總報(bào)酬，年金額最高的前三名高管的報(bào)酬，年金額最高的前三名董事、監(jiān)事及高管的報(bào)酬總額。
2.1.2被解釋變量。用于描述經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的Z記分作為被解釋變量，Z記分方法先是從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反映企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，根據(jù)這些比率對財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分Z。
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5公式（2-1）
在計(jì)算時(shí)各財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)實(shí)際情況其定義如下：
X1——營運(yùn)資金/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)
X2——留存收益/總資產(chǎn)=（未分配利潤+盈余公積）/總資產(chǎn)
X3——息稅前利潤/總資產(chǎn)=（稅前利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)
X4——股權(quán)市價(jià)總值/總負(fù)債=（每股市價(jià)(流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)(非流通股數(shù)）/總負(fù)債
X5——銷售收入/總資產(chǎn)=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)
2.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為克服個(gè)股波動(dòng)及行業(yè)特征差異影響，本文選擇08年12月31日前在上交所和深交所上市的所有A股股票，剔除金融類上市公司。
2.3上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高管薪酬的回歸模型
建立如下回歸模型：
In（Zi）=b0+b1In（ZBC）+ξi公式（2-2）
In（Zi）=b0+b1In（DBC）+ξi公式（2-3）
In（Zi）=b0+b1In（GBC）+ξi公式（2-4）
Zi是第i個(gè)上市公司Z記分，ZBCi是其高管的年度總報(bào)酬（單位：元），DBCi是其金額最高的前三名高管的報(bào)酬（單位：元），GBCi是其金額最高的前三名董事、監(jiān)事及高管的報(bào)酬總額（單位：元），b0，b1分別是待估計(jì)的參數(shù)，ξi是隨機(jī)誤差項(xiàng)。
2.4估計(jì)結(jié)果與公司高管年總報(bào)酬回歸，系數(shù)為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=0.019，R2=0.019；與金額最高的前三名高管報(bào)酬回歸，系數(shù)為1.84E-06，顯著水平為0.00，T為9.78，R2=0.014，R2=0.014；與金額最高的前三名董事，監(jiān)事及高管報(bào)酬的回歸，系數(shù)為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=-0.019，R2=-0.019。
模型擬合度不是很高，主要由于影響公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素很復(fù)雜。但所有解釋變量的系數(shù)顯著，且都是正值。這表明我國上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高管薪酬呈正相關(guān)關(guān)系，即高管薪酬越高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。究其原因是我國上市公司報(bào)酬不合理，經(jīng)營績效與高管報(bào)酬脫鉤。
3結(jié)論分析與對策建議
上市公司這種高管薪酬與業(yè)績增長相脫節(jié)的做法明顯存在著弊端。首先，無法體現(xiàn)出高管對企業(yè)的責(zé)任感。其次，高管薪酬的隨意性會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加劇，人性是貪婪的，公司的高管們獲得合乎程序的報(bào)酬后，如果缺乏足夠約束，自然會(huì)通過過度職務(wù)消費(fèi)等方式謀取個(gè)人利益。
建立與完善高效科學(xué)的高管激勵(lì)機(jī)制已迫在眉睫。首先，要破除體制的條條框框限制，以如何有效實(shí)現(xiàn)股東利益最大化作為制定激勵(lì)機(jī)制的出發(fā)點(diǎn)。其次，合理界定管理者的勞動(dòng)和報(bào)酬，做到既保證股東和普通員工滿意，又能有效激勵(lì)高管積極性；此外，學(xué)習(xí)與借鑒西方國家較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)年薪制和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
參考文獻(xiàn)：
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上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文4
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)預(yù)警 主成分 ST公司
一、引言
從1993年的全國性資本市場的形成開始，中國的資本市場不斷發(fā)展壯大，上市公司也越來越多。隨著上市公司規(guī)模的壯大，財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警越來越體現(xiàn)出其重要的作用。財(cái)務(wù)預(yù)警以公司的財(cái)務(wù)信息為研究基礎(chǔ)，通過觀察一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合變化，可以監(jiān)控和預(yù)警可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，為上市公司的經(jīng)營提供參考，以便改善經(jīng)營。
二、文獻(xiàn)綜述
財(cái)務(wù)預(yù)警的研究方法主要是單變量和多變量兩種方法。單變量模型是早期出現(xiàn)的方法；后來出現(xiàn)了更為完善和有效的模型，即多變量模型。多變量模型主要包括多元線性判別模型、logistic模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型三種。多元線性模型，需要變量符合正態(tài)分布；而logistic模型對變量的分布不做要求，實(shí)用性較好。
很多學(xué)者研究了財(cái)務(wù)預(yù)警得建立和預(yù)測。張愛民等（2001）采用主成分分析方法，建立了“主成分預(yù)測模型”，對上市公司財(cái)務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)；文章中用1年前的數(shù)據(jù)得到模型預(yù)測的正確率為92.50%。孔寧寧等（2010）綜合運(yùn)用主成分分析法和Logistic回歸法構(gòu)建制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型；結(jié)果表明，成分分析模型與Logistic回歸模型的判別準(zhǔn)確率均較高，但整體而言，主成分分析預(yù)警模型的判別效果更好。
本文將ST公司界定為“財(cái)務(wù)失敗企業(yè)”（張愛民等，2001）。由于主成分分析預(yù)警模型的判別效果相對于Logistic回歸模型更好（孔寧寧等，2010），故本文使用主成分分析模型做財(cái)務(wù)預(yù)警模型。
三、模型設(shè)定
（一）研究樣本篩選
本文以上市公司中的ST公司作為“財(cái)務(wù)失敗”樣本。樣本選擇范圍為在所有上市公司，樣本選擇時(shí)間為2012年1月到2012年6月期間，經(jīng)過篩選最后確定該期間新增的28家ST公司為樣本。并按照1：1的比例選擇跟這28家ST公司相同會(huì)計(jì)年度、行業(yè)類型相同的、資產(chǎn)規(guī)模相近（根據(jù)行業(yè)排行，選擇與之資產(chǎn)規(guī)模排名前后的非ST公司）28家非ST公司作為配對樣本。
按照通常的研究方法，將這28對上市公司（56家）分為兩組，20對為估計(jì)樣本組，其余的8對為測試樣本組。
（二）財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的篩選
數(shù)據(jù)選擇是各個(gè)公司2011年年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。為了能過全面反映企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、成長能力和盈利能力，初始指標(biāo)選擇了24個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
根據(jù)配對樣本T檢驗(yàn)，對這24個(gè)指標(biāo)（分別表示為X1- X24）進(jìn)行篩選，以便使得這些指標(biāo)能夠有效地區(qū)分ST公司和非ST公司。選擇的標(biāo)準(zhǔn)是雙尾T檢驗(yàn)的顯著性水平為5%。
根據(jù)上述方法，最后的模型變量為以下11個(gè)指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入同比增長率（X1）、總資產(chǎn)同比增長率（X2）、每股凈資產(chǎn)（BPS）同比增長率（X3）、銷售凈利率（X5）、資產(chǎn)凈利率（ROA） （X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、流動(dòng)比率（X10）、速動(dòng)比率（X11）、保守速動(dòng)比率（X12）。
（三）主成分分析
1.數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化
下面首先對20對上市公司估計(jì)樣本做主成分分析。由于財(cái)務(wù)比率取值范圍不同或度量單位存在差異，首先應(yīng)進(jìn)行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。
2.主成分指標(biāo)的確定
（1）驗(yàn)證因子分析的可行性及顯著性
Bartlett檢驗(yàn)?zāi)康氖谴_定所要求的數(shù)據(jù)是否取自多元正態(tài)分布的總體。由輸出結(jié)果可知，Bartlett檢驗(yàn)的F值等于 0.000，表明本文研究對象的數(shù)據(jù)資料來自正態(tài)分布總體，可以做進(jìn)一步分析。
KMO檢驗(yàn)?zāi)康氖欠治鲇^測變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的相對大小，看數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，取值變化從0-1之間。KMO結(jié)果大于0. 572，可以嘗試進(jìn)行因子分析。同時(shí)，根據(jù)各個(gè)變量提取公共因子方差結(jié)果可以看出：除了x2、x7在0.7左右以外，其他變量都在0.8以上，說明因子分析的效果是顯著的。
（2）確定主因子和及賦予主因子經(jīng)濟(jì)含義
在確定主因子個(gè)數(shù)時(shí)，根據(jù)結(jié)果的特點(diǎn)，本文按照在特征值大于1的前提下，選擇主成分包含原來信息較大的原則進(jìn)行取舍，最后提取了五個(gè)主成分。經(jīng)過方差最大化旋轉(zhuǎn)之后，五個(gè)主成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.705%，符合因子分析的標(biāo)準(zhǔn)。
經(jīng)過方差最大化旋轉(zhuǎn)之后，形成五個(gè)主因子的因子載荷矩陣。根據(jù)主成分在變量上的負(fù)荷的集中程度，最后確定了五個(gè)主成分，分別是償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、F4為成長指標(biāo)之主營業(yè)務(wù)收入同比增長率以及成長指標(biāo)，具體數(shù)據(jù)，可向作者索要。
最后根據(jù)因子得分矩陣表，結(jié)合各個(gè)主成分因子的貢獻(xiàn)率，可以最后得到上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。
其中F1為償債能力指標(biāo)；F2為營運(yùn)能力指標(biāo)；F3為盈利指標(biāo)；F4為成長指標(biāo)之主營業(yè)務(wù)收入同比增長率；F5命名為成長指標(biāo)。
將估計(jì)樣本的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后，代入上述公式，計(jì)算各個(gè)上市公司最后的預(yù)警值，按照從小到大排列，具體結(jié)果，可向作者索要。按照預(yù)測錯(cuò)誤總數(shù)最小的原則，最后得出分割點(diǎn)在-0.12到-0.06之間。借鑒通常的做法，取二者的平均值-0.09作為判別標(biāo)準(zhǔn)：即如果預(yù)警模型值小于-0.09，則公司為ST公司，即出現(xiàn)了財(cái)務(wù)失敗；如果預(yù)警模型的值大于-0.09，則該上市公司為非ST公司，即該公司的財(cái)務(wù)正常。
四、預(yù)警模型的檢驗(yàn)
為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷念A(yù)測效果，下面使用測試樣本對上述預(yù)警模型進(jìn)行檢驗(yàn)。首先將這8對上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，然后依次代入F1、F2、F3、F4、F5，計(jì)算出各自的值，最后將F1、F2、F3、F4、F5代入預(yù)警模型中，得出最后的預(yù)警值，如下表。
上表中，顯示了測試樣本的預(yù)警值。根據(jù)本文的估計(jì)模型得到的將-0.09作為判別標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)現(xiàn)在這8對公司（16家上市公司）預(yù)測中，模型的預(yù)測正確率為100%。可以初步得出該模型具有較強(qiáng)的預(yù)測能力。
五、結(jié)論及不足之處
（一）合理性
預(yù)測模型的有效性只要是受財(cái)務(wù)指標(biāo)和樣本范圍選擇的影響。本文的樣本選擇范圍為在所有上市公司，樣本選擇時(shí)間為2012年1月到2012年6月期間。樣本的選擇標(biāo)準(zhǔn)是會(huì)計(jì)年度相同、行業(yè)類型相同的、資產(chǎn)規(guī)模相近。樣本選擇較為合理。
而指標(biāo)的選擇涵蓋了企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、成長能力和盈利能力，較為全面；同時(shí)在指標(biāo)的具體選擇上，使用了配對樣本T檢驗(yàn)，使得指標(biāo)能夠有效地區(qū)分ST公司和非ST公司。在進(jìn)行主成分分析時(shí)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，這樣各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間具有了可比性和可加性，去除了量綱等因素的影響。
綜合上述，模型的樣本選擇和指標(biāo)的篩選方面做得努力，本文預(yù)警模型的預(yù)測正確率達(dá)到了100%，可以說預(yù)測效果較好。這也驗(yàn)證了孔寧寧（2010）的結(jié)論：主成分分析預(yù)警模型的判別效果較好。
（二）不足之處
但是，由于2012年1月到2012年6月期間新增的ST公司有限，本文的研究樣本也就有限，這樣樣本的范圍是本文最大的不足之處，這也可能是影響模型預(yù)測正確率很高的一個(gè)因素。所以樣本規(guī)模方面有待擴(kuò)大。
其次，財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，不僅僅受財(cái)務(wù)因素的影響，同時(shí)也受很多非財(cái)務(wù)的影響。因此在具體分析公司是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，必須考慮非財(cái)務(wù)因素，將定量和定性分析結(jié)合。
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上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文5
【關(guān)鍵詞】投資者；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的任務(wù)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)交易，提高資源在不同企業(yè)和個(gè)人之間的分配效率。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息之所以越來越被人們重視，是因?yàn)樗峁┑呢?cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、資源的管理責(zé)任等有價(jià)值的信息能夠提高人們的決策質(zhì)量。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的供給者在財(cái)務(wù)披露帶來的效益和為披露所付出的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，力求以最低的成本籌集所需資金；而投資者（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的需求者）同樣需要有關(guān)公司的業(yè)績、機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)信息，以便降低判斷上的不確定性，提高投資效益。不難看出，財(cái)務(wù)信息也像其它商品一樣受到供求規(guī)律的影響，兩者之間艱難博弈。
一、引言
隨著中國資本交易的市場化程度不斷加快，目前發(fā)展還不完善的證券市場浮現(xiàn)出了市場規(guī)模小、投資者少、監(jiān)管力度不夠以及法律體系不健全等一系列問題。由于我國資本市場機(jī)構(gòu)性投資發(fā)展滯后，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場上仍未能占據(jù)主導(dǎo)地位，證券市場的中堅(jiān)力量是數(shù)以萬計(jì)的小股民散戶，他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)十分薄弱。而證券公司的種種過度投機(jī)行為和上市公司的虛假財(cái)務(wù)信息，有意無意地混淆了廣大投資者的視聽，致使他們無法把握住證券市場的的命脈，難以做出合理的投資決策。所以，股價(jià)長時(shí)期以來不正常的暴漲暴跌是難以避免的結(jié)果，進(jìn)而也阻礙了股市的健康發(fā)展。由此可見，從投資者的角度出發(fā)，透視證券市場中上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。如果投資者能夠借助于一套科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評測系統(tǒng)來進(jìn)行投資決策，清晰地觀察到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展情況，從而有效規(guī)避證券市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，做出合理的投資決策。這對于證券市場的穩(wěn)步發(fā)展是至關(guān)重要的，對于資本市場規(guī)范化進(jìn)程的推動(dòng)作用更是不言而喻的。對于投資者來說，要從直觀的角度來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及在其行業(yè)中所處的位置，建立一個(gè)科學(xué)有效地風(fēng)險(xiǎn)評測系統(tǒng)是客觀有力的評價(jià)工具。因此，本文通過對上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的整合分析，從投資者的角度去透視證券市場中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的構(gòu)建
1.綜合評分預(yù)警體系的設(shè)計(jì)
如表1所示，評分權(quán)數(shù)是在償債能力、盈利能力、成長能力、營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)彈性和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)六個(gè)方面按重要性進(jìn)行分配的；其次每項(xiàng)能力中具體財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重分配時(shí)根據(jù)指標(biāo)本身預(yù)警效果的優(yōu)越程度分配；再則，具體指標(biāo)的權(quán)重大小可以根據(jù)不同時(shí)期和行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行適度調(diào)整，以保證預(yù)警的實(shí)時(shí)性和實(shí)用性；另外，標(biāo)準(zhǔn)比率是將全行業(yè)的所以上市公司當(dāng)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)平均得出的，這使得評分的過程更加科學(xué)合理。筆者認(rèn)為，通過這種評分辦法排除行業(yè)間的差異因素對評分結(jié)果的影響后，不同行業(yè)的上市公司最終的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)將具有可比性。
三、結(jié)語
從保護(hù)投資者利益出發(fā)，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)和交易所制定了一系列防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的制度。但是，這些預(yù)警制度下所的信息都是事后信息，具有一定的滯后性。而投資者需要的是事前信息，他們想知道盈利的上市公司是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境之中。因此，建立例如本文中所設(shè)計(jì)的綜合評分表對投資者而言是十分必要的。與此同時(shí)，這樣的評分表也有助于上市公司防患于未然，更有助于證券監(jiān)管部門從實(shí)證的角度去開展有效地監(jiān)管工作。
然而，文中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評分系統(tǒng)還有很多不足之處。筆者希望在今后的學(xué)習(xí)過程中能夠就這一研究議題更加深入的學(xué)習(xí)，利用所學(xué)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)工具進(jìn)行實(shí)證分析，掌握不同行業(yè)在不同時(shí)期的預(yù)警區(qū)間，得出一套在各行業(yè)之前靈活變換并且行之有效的財(cái)務(wù)分析評測系統(tǒng)。
參考文獻(xiàn)：
上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文6
關(guān)鍵字：風(fēng)險(xiǎn)信息披露，物流上市公司
一、研究背景
從1995年巴林銀行（Baring’s Bank）倒閉，1997年亞洲金融風(fēng)暴，到安然公司破產(chǎn)，中航油的巨虧，風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理近年來引起了越來越多的關(guān)注。傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)主要是指純粹風(fēng)險(xiǎn)，即自然災(zāi)害、意外事故可能發(fā)生的損失、失敗及傷害。而現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)則不僅包括純粹風(fēng)險(xiǎn)，更著眼于企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)帶來的盈利的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
公司風(fēng)險(xiǎn)的信息披露問題已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界的重視。葛家澍（2002）提出：“過去的財(cái)務(wù)報(bào)告主要反映企業(yè)經(jīng)營、投資等行為帶來的報(bào)酬，很少反映與報(bào)酬俱生的風(fēng)險(xiǎn)。高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所要求的信息披露，應(yīng)當(dāng)涉及風(fēng)險(xiǎn)。” [1]鄭明川等（2002）提出“會(huì)計(jì)報(bào)表使用者不僅關(guān)心反映過去事項(xiàng)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果，而且更為關(guān)注經(jīng)營的過程及其引起的風(fēng)險(xiǎn)。” [2]鄧傳洲等（2003）提出：“由于公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)加劇，公司在年度報(bào)告中系統(tǒng)披露風(fēng)險(xiǎn)將有利于投資者決策。” [3] Philip M.和Philip J. (2006)對79家英國公司年報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)信息披露進(jìn)行了實(shí)證研究。[4]
各國準(zhǔn)則制訂者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)信息披露的重要性。德國通過立法強(qiáng)制企業(yè)披露風(fēng)險(xiǎn)信息，英國則通過頒布指導(dǎo)性文件鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露風(fēng)險(xiǎn)信息。[5]中國證監(jiān)會(huì)在《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)―年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2005年修訂）》中要求公司應(yīng)當(dāng)遵循重要性原則披露可能對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的所有風(fēng)險(xiǎn)因素，包括宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。[6]
二、物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)種類
根據(jù)我國物流上市公司的年度報(bào)告，我國物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括幾下幾類：
宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：物流業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)總量及其增速、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，前述經(jīng)濟(jì)要素的變動(dòng)必然會(huì)影響物流業(yè)的服務(wù)總量進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
市場競爭風(fēng)險(xiǎn)：國外同行業(yè)在服務(wù)質(zhì)量和規(guī)模方面優(yōu)于國內(nèi)物流企業(yè)，國外資本進(jìn)入中國物流市場將對國內(nèi)物流企業(yè)產(chǎn)生一定影響；國內(nèi)鐵路、公路、航空、海運(yùn)、港口服務(wù)等行業(yè)內(nèi)部的激烈競爭，對公司的經(jīng)營帶來一定的挑戰(zhàn)。
投資、籌資風(fēng)險(xiǎn)：物流行業(yè)屬于基礎(chǔ)行業(yè)，投資所需資金數(shù)額巨大，因此物流企業(yè)面臨著籌資和投資風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：運(yùn)輸市場價(jià)格受國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期、國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易形勢以及運(yùn)輸市場供求關(guān)系等多種因素的影響，運(yùn)輸價(jià)格的波動(dòng)，直接影響公司的主營業(yè)務(wù)收入。由于運(yùn)輸工具對燃料的依賴性，油料價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)：利率變動(dòng)會(huì)影響物流企業(yè)的籌資成本，而匯率變動(dòng)會(huì)影響公司的收支以外幣為主的物流企業(yè)。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：是指物流企業(yè)由于內(nèi)部經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的經(jīng)營收益的不確定性。
安全風(fēng)險(xiǎn)：物流活動(dòng)受較多不確定因素的影響，如自然災(zāi)害的不可抗力和意外事故，都可能對公司的正常經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)效益帶來較大的影響。
三、研究設(shè)計(jì)
1、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》，物流業(yè)歸屬于“交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)”，通過查閱“東方證券”網(wǎng)站上“交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)”每一個(gè)公司的“經(jīng)營范圍”和“主營業(yè)務(wù)”，篩選出以物流業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的31家上市公司作為研究樣本。
本文選擇2005年12月31日的年度報(bào)告作為分析評價(jià)的依據(jù)，相關(guān)資料從巨潮資訊網(wǎng)站（省略）獲取。
2、指標(biāo)選擇
本文在對物流上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露進(jìn)行分類時(shí)，將涉及到數(shù)字描述的風(fēng)險(xiǎn)定義為“定量風(fēng)險(xiǎn)”，將全部用文字描述的風(fēng)險(xiǎn)定義為“定性風(fēng)險(xiǎn)”；將可能給企業(yè)帶來盈利機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)定義為“好消息”風(fēng)險(xiǎn)，將只能給企業(yè)帶損失的風(fēng)險(xiǎn)定義為“壞消息”風(fēng)險(xiǎn)。
在評價(jià)公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露數(shù)量時(shí)，可以選擇字?jǐn)?shù)，句子數(shù)量和頁數(shù)比例作為評價(jià)依據(jù)。考慮到字?jǐn)?shù)的準(zhǔn)確度高，客觀性強(qiáng)，最具可比性，因此本文選擇字?jǐn)?shù)作為評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的衡量指標(biāo)。
四、實(shí)證結(jié)果及分析
1、我國物流上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的種類
表1對我國物流上市公司的風(fēng)險(xiǎn)披露的種類進(jìn)行了描述。在31家物流上市公司中，有20家披露了風(fēng)險(xiǎn)，占65％；有11家未披露風(fēng)險(xiǎn)，占35％。在披露了風(fēng)險(xiǎn)的20家公司中，只有5家公司披露了定量風(fēng)險(xiǎn)，占25％；其余15家公司披露的全部是定性風(fēng)險(xiǎn)，占75％。定性風(fēng)險(xiǎn)信息披露遠(yuǎn)高于定量風(fēng)險(xiǎn)信息披露。14家公司披露的全部是“壞消息”風(fēng)險(xiǎn)，占70％；有6家公司披露了“好消息”風(fēng)險(xiǎn)，占30％。“壞消息”風(fēng)險(xiǎn)信息披露遠(yuǎn)高于“好消息”風(fēng)險(xiǎn)信息披露。有14家公司披露了宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，12家公司披露了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；11家公司披露了市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，9家公司披露了投資籌資風(fēng)險(xiǎn)，6家公司披露了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，4家公司披露了安全風(fēng)險(xiǎn)，3家公司披露了利率匯率風(fēng)險(xiǎn)。
以上數(shù)據(jù)表明我國物流上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露的現(xiàn)狀不容樂觀。部分上市公司未遵循證監(jiān)會(huì)規(guī)定，沒有披露任何風(fēng)險(xiǎn)信息；對風(fēng)險(xiǎn)信息的披露主要是文字表述，定量的數(shù)據(jù)披露較少；對風(fēng)險(xiǎn)的理解主要局限于純粹風(fēng)險(xiǎn)上，忽略了機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)信息的披露；風(fēng)險(xiǎn)信息披露的內(nèi)容主要關(guān)注的是企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)信息，如運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和安全風(fēng)險(xiǎn)的披露較少。
2、我國物流上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的數(shù)量
表2列示了我國物流上市公司披露的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。在物流上市公司年報(bào)中總計(jì)披露了10239個(gè)文字。除了風(fēng)險(xiǎn)管理對策（4757字）外，披露字?jǐn)?shù)最多的三類風(fēng)險(xiǎn)分別是：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（2115字）、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（970字）和市場競爭風(fēng)險(xiǎn)（806字）；其余四類風(fēng)險(xiǎn)是運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（639字）、投資籌資風(fēng)險(xiǎn)（534字）、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)（302字）和安全風(fēng)險(xiǎn)（116字）。
以上數(shù)據(jù)表明雖然我國物流上市公司對面臨的風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的對策進(jìn)行了或多或少的披露，但是總體數(shù)量和質(zhì)量均不高，不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)披露數(shù)量和種類的差別較大。企業(yè)對于企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度高于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。
五、結(jié)論及建議
本文對我國物流上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。我們的分析結(jié)果表明：盡管我國物流上市公司大部分對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了披露，但披露的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容不夠完整，對風(fēng)險(xiǎn)的分類不夠嚴(yán)密，風(fēng)險(xiǎn)信息缺乏可比性。披露的定性風(fēng)險(xiǎn)較多，定量風(fēng)險(xiǎn)較少；披露的純粹風(fēng)險(xiǎn)較多，機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較少；披露的企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)較多，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)較少。我國上市公司的風(fēng)險(xiǎn)披露亟待完善。目前上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露的主要規(guī)范是中國證監(jiān)會(huì)于2005年修訂的“公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)年度報(bào)告的內(nèi)容與格式”。雖然經(jīng)過修訂，但對風(fēng)險(xiǎn)的分類仍然不夠嚴(yán)密，也不夠全面。
基于以上研究，我們建議由權(quán)威機(jī)構(gòu)專門制訂風(fēng)險(xiǎn)披露準(zhǔn)則，使上市公司有章可循。該準(zhǔn)則應(yīng)該提供一個(gè)較為統(tǒng)一的內(nèi)容格式，使企業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)信息可比；規(guī)范公司年度報(bào)告中需披露的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容以及風(fēng)險(xiǎn)的分類，指導(dǎo)上市公司在年度報(bào)告中全面、系統(tǒng)地披露風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)上市公司提供一體化的風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告。從而有利于投資者理解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容及影響程度，有利于企業(yè)管理層加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
作者單位：中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院北京物資學(xué)院會(huì)計(jì)系
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