【摘要】本文首先簡(jiǎn)述了有關(guān)私募股權(quán)投資基金及管理的基本概念，然后詳細(xì)論述了目前私募股權(quán)基金投資管理存在的一些問題，最后提出了一些具有針對(duì)性的建議和措施，希望對(duì)基金從業(yè)者提供一定的借鑒和參考。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)基金;投資;管理

隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的快速推進(jìn)，私募股權(quán)基金在我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)悄然盛行。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2018年4月底，我國(guó)私募股權(quán)投資基金總數(shù)為24621只，投資規(guī)模為7.04萬億元。從2014年到2018年，我國(guó)私募股權(quán)基金的數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)，實(shí)繳規(guī)模最近幾年的增速都在50%以上，私募股權(quán)基金已經(jīng)變?yōu)?ldquo;主流”投資項(xiàng)目。私募股權(quán)基金的快速發(fā)展，可以使我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)更加豐富，一方面可以給很多企業(yè)提供更多的融資渠道，另一方面也有利于國(guó)有企業(yè)的重組和改革，從而促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[1,2]。但是，我國(guó)私募股權(quán)基金處于發(fā)展初期，仍然存在著很多問題，因此本文對(duì)私募股權(quán)基金投資管理進(jìn)行了一定的分析和研究，并提出了一些建議，可供同行參考。

一、目前投資管理存在的問題

（一）投資管理意識(shí)比較薄弱

2007年，我國(guó)頒布并實(shí)施了《合伙企業(yè)法》，促進(jìn)了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量迅速增多。但是，在發(fā)展的過程中，一些投資機(jī)構(gòu)急于求成，開始背離私募股權(quán)投資的本質(zhì)，為了達(dá)到資本“快進(jìn)快出”的目的，將大部分的時(shí)間和精力都放在尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)而上市上面，必然會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響。長(zhǎng)此以往，我國(guó)基金行業(yè)逐漸形成了輕管理、重投資的行業(yè)現(xiàn)象。

（二）缺乏專門投資管理部門和人員

摘要:隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展完善，公司間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，股權(quán)投資管理作為公司管理的重要內(nèi)容，如何提高公司的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平，對(duì)企業(yè)的健康運(yùn)營(yíng)和發(fā)展具有重要意義。本文對(duì)公司股權(quán)投資的類型和產(chǎn)生的因素進(jìn)行了闡述，對(duì)當(dāng)前公司股權(quán)投資管理中存在的問題進(jìn)行了分析，從多個(gè)方面提出了改進(jìn)公司股權(quán)投資管理的意見建議，以期對(duì)提升公司股權(quán)投資管理水平有所借鑒和幫助。

關(guān)鍵詞:價(jià)值提升;公司;股權(quán)投資管理;策略

股權(quán)投資作為公司風(fēng)險(xiǎn)投資的重要內(nèi)容，主要是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)以貨幣或非貨幣性質(zhì)的資產(chǎn)用來投資準(zhǔn)備上市或是未上市的公司，以投資的數(shù)額換取等量的投資股權(quán)，并從中得到股權(quán)經(jīng)濟(jì)利益或是其他的收益。作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一種重要形式，加強(qiáng)日常管理監(jiān)督對(duì)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展至關(guān)重要。由于多重因素的影響，公司在股權(quán)投資管理中會(huì)存在一些漏洞和問題，不僅會(huì)為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)上的重大損失，而且對(duì)企業(yè)自身價(jià)值的提升和品牌的培育產(chǎn)生十分不利的影響。因此，加強(qiáng)公司的股權(quán)投資管理顯得尤為重要。

一、股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的類型、產(chǎn)生因素分析

股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有投資單一風(fēng)險(xiǎn)和投資組合風(fēng)險(xiǎn)兩種風(fēng)險(xiǎn)類型。其中投資單一風(fēng)險(xiǎn)是由于在投資某一行業(yè)或是與之相關(guān)行業(yè)時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。將所投資行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)稱之為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，投資該行業(yè)的公司所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱之為企業(yè)內(nèi)部的控制風(fēng)險(xiǎn)。而投資企業(yè)的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)指的是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的控制功效和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響，使投資企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)的不確定因素。通過有效的手段可以有效的降低內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合的理論中認(rèn)為，投資組合能有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)主要分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。其中系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的范圍比較廣泛，對(duì)企業(yè)的影響較大。而非系統(tǒng)行的風(fēng)險(xiǎn)只是針對(duì)個(gè)別投資收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)對(duì)投資市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性的聯(lián)系。因此非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)影響較小，并且可以通過分散化的方法進(jìn)行消除。現(xiàn)金流量的不確定性是公司股權(quán)投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不確定性因素主要有以下三點(diǎn):第一，由于投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或是法律中存在風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不確定性;第二，投資時(shí)間的增加也會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量出現(xiàn)不確定性。第三，由于戰(zhàn)爭(zhēng)或是自然因素會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金收益出現(xiàn)不確定性。對(duì)于產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)需要作出及時(shí)的應(yīng)對(duì)加以解決，主要手段有:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)承受與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等。當(dāng)企業(yè)投資的某個(gè)項(xiàng)目存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，或是可能產(chǎn)生嚴(yán)重的不良后果時(shí)，企業(yè)及時(shí)的放棄或是停止對(duì)該項(xiàng)目的投資，便是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。風(fēng)險(xiǎn)降低是指在不違背企業(yè)成本收益原則的基礎(chǔ)上，對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)防，從而降低該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響或是減少企業(yè)的損失。為了降低風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)造成的損失，因此將可能造成的損失進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這就使風(fēng)險(xiǎn)得到了分擔(dān)。而對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)不采取任何的措施進(jìn)行規(guī)避，便是風(fēng)險(xiǎn)承受。企業(yè)可以采取風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)或是風(fēng)險(xiǎn)降低的方式對(duì)可能發(fā)生的不同的風(fēng)險(xiǎn)積極的采取相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以降到最低。對(duì)于一些采取了控制措施，但是仍然不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。當(dāng)企業(yè)中出現(xiàn)影響較小的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以積極的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)在對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)對(duì)研究的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)建立積極有效的風(fēng)險(xiǎn)組合觀，從而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)可以降低該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的影響。

二、公司股權(quán)投資管理存在的問題

(一)思路不明確

摘要：私募股權(quán)基金投資后管理是股權(quán)投資過程中花費(fèi)精力最多、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的階段。本文總結(jié)了投資后管理的概念，淺析了投資后管理的內(nèi)容，重點(diǎn)分析了項(xiàng)目跟蹤與監(jiān)控和增值服務(wù)兩種投資后管理服務(wù)。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；投資后管理；增值服務(wù)；項(xiàng)目跟蹤與監(jiān)控

0引言

據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募集私募股權(quán)基金達(dá)3637支，募集資金達(dá)1.33萬億元，投資項(xiàng)目10021起，投資總額達(dá)到1.08萬億元。私募股權(quán)投資市場(chǎng)快速發(fā)展，投資后管理的種類也日趨多樣化。私募股權(quán)基金即PrivateEquityFund，簡(jiǎn)稱PE基金，指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以非公開方式首先向少數(shù)特定投資者募集資金，權(quán)益性投資目標(biāo)主要是未上市公司的股權(quán)（有時(shí)也有上市公司股份），并對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行投資后管理，在項(xiàng)目企業(yè)價(jià)值增值通過并購(gòu)、上市和管理層回購(gòu)等方式獲利退出的投資基金。私募股權(quán)基金需有5個(gè)基本特征，即募集資本的是私募，未上市公司的股權(quán)是主要投資對(duì)象，最終目標(biāo)是適時(shí)退出，與投資對(duì)象建立合作共贏、激勵(lì)約束對(duì)稱的合伙人關(guān)系，進(jìn)行主動(dòng)管理積極為項(xiàng)目企業(yè)提供增值服務(wù)。

1私募股權(quán)基金的投資后管理

投資后管理是PE基金將投資資金進(jìn)行交割和劃撥后，基金管理人積極參與項(xiàng)目企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)項(xiàng)目企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目跟蹤與監(jiān)控，為項(xiàng)目企業(yè)針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題提供一系列增值服務(wù)的活動(dòng)，投資交割后到項(xiàng)目退出前都屬于投資后管理期間。PE基金通過項(xiàng)目跟蹤與監(jiān)控及時(shí)了解項(xiàng)目企業(yè)的運(yùn)作情況，采取必要措施，確保投資安全。增值服務(wù)則是解決項(xiàng)目企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)管理問題和發(fā)展瓶頸，提升項(xiàng)目企業(yè)價(jià)值和增加投資收益。另外，PE基金有足夠能力和經(jīng)驗(yàn)有效幫助項(xiàng)目企業(yè)充分利用資本市場(chǎng)，處理企業(yè)后續(xù)融資、兼并收購(gòu)、企業(yè)上市和上市后資本市場(chǎng)運(yùn)作等，幫助項(xiàng)目企業(yè)充分利用資本市場(chǎng)。投資后管理的主體是基金管理人，目的是實(shí)現(xiàn)增值，重點(diǎn)是戰(zhàn)略和策略問題，內(nèi)容有厘清發(fā)展戰(zhàn)略、準(zhǔn)確市場(chǎng)定位、推動(dòng)品牌推廣和強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷。PE基金不僅給項(xiàng)目企業(yè)提供資金，還進(jìn)行投資后管理服務(wù)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，促進(jìn)項(xiàng)目企業(yè)完善公司治理和協(xié)助進(jìn)行后續(xù)融資，為未來項(xiàng)目企業(yè)上市做技術(shù)性安排，有助于項(xiàng)目企業(yè)應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、周期性市場(chǎng)變化和做大做強(qiáng)。投資后管理獲取信息的主要渠道有參加股東會(huì)，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況（經(jīng)營(yíng)報(bào)告）和外部預(yù)警信號(hào)，加強(qiáng)日常聯(lián)絡(luò)和溝通工作。參與程度主要考慮以下四個(gè)因素：投資階段，隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，介入程度逐漸降低；投資股份，股權(quán)比例越大，參與越深，選擇的方式越多；投資行業(yè)，熟悉的行業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，介入程度應(yīng)較深；投資效果，面臨困境、出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，介入程度深。投資后管理的方式主要有分期注入資本（分階段投資），企業(yè)發(fā)展不同階段而分期分批投入資本，并保留了放棄前景暗淡項(xiàng)目的權(quán)利（即中斷機(jī)制），使企業(yè)在一開始就認(rèn)識(shí)到它能得到的資金只能支持它達(dá)到實(shí)現(xiàn)這個(gè)階段的目標(biāo)；控制投票權(quán)，主要使用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，假設(shè)優(yōu)先股已轉(zhuǎn)換為普通股被授予特殊的投票權(quán)利（在合同中通過設(shè)置保障條款來實(shí)現(xiàn)），適時(shí)替換不稱職的管理人員。

2私募股權(quán)基金投資后管理的內(nèi)容

一、當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)投資中存在的問題

（一）相關(guān)的法律法規(guī)不健全

目前在我國(guó)尚未形成針對(duì)私募股權(quán)投資的專門性法律法規(guī)，只有《證券法》、《公司法》和《信托法》等有相關(guān)的規(guī)定。雖然這些法律為私募股權(quán)投資的設(shè)立提供了法律依據(jù)，但是對(duì)于私募股權(quán)投資基金的批準(zhǔn)設(shè)立、基金構(gòu)架的操作以及稅收的征收等，還沒有配套的成文法律，只能依據(jù)行政法規(guī)、部門規(guī)章或者政策性文件，這些文件法律效力低，且沒有形成體系。

（二）存在著多頭監(jiān)管問題

在我國(guó)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管主要由國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司、商務(wù)部、財(cái)政部綜合司和科技部等多個(gè)部門負(fù)責(zé)。參與的部門眾多，而且又缺乏統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)，從而導(dǎo)致令出多門，出臺(tái)的政策不一致，甚至自相矛盾。同時(shí)，多部門監(jiān)管還是導(dǎo)致沒有明確的監(jiān)管主體。不同的監(jiān)管部門制定不同的規(guī)章制定對(duì)私募投資進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管不同的環(huán)節(jié)，例如工商部門對(duì)私募投資的注冊(cè)進(jìn)行監(jiān)管，商務(wù)部門對(duì)外資基金進(jìn)行監(jiān)管，而金融監(jiān)管部門對(duì)涉及保險(xiǎn)、證券類企業(yè)進(jìn)行審批。各部門監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)不一致，難以有效地配合和協(xié)調(diào)，從而容易導(dǎo)致過度監(jiān)管，監(jiān)管重疊以致出現(xiàn)監(jiān)管真空。

（三）受地方政府干預(yù)較大

在私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的初期，是以政府為主導(dǎo)力量推動(dòng)的，特別是創(chuàng)業(yè)投資，更是各級(jí)政府的科委和財(cái)政部門出資和推動(dòng)的，其主要目的是服務(wù)于政府的科研創(chuàng)新，科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。后來，政府在私募股權(quán)市場(chǎng)中的地位逐漸降低，出現(xiàn)了由政府牽頭、社會(huì)各方參與的混合型創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作機(jī)制。但是即便如此，我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展仍與政府有著千絲萬縷的連續(xù)，仍受地方政府的干預(yù)較大。

摘要：本文主要從宏觀管理、營(yíng)造良好的私募股權(quán)性基金的投資環(huán)境、做好投資規(guī)劃三個(gè)方面入手，深層次地研究了私募投資公司私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)管理，以能夠通過強(qiáng)有力地私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)管理工作有效性實(shí)施，控制住私募的股權(quán)基金這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，為私募投資業(yè)的持續(xù)性發(fā)展?fàn)I造良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，助推私募投資業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。

關(guān)鍵詞：私募;股權(quán);基金;投資;風(fēng)險(xiǎn)管理

私募的股權(quán)基金，主要是指從事于私人股權(quán)非上市類公司股權(quán)的投資資金。它主要包含著對(duì)應(yīng)非上市的公司股權(quán)投資、上市公司的非公開性股權(quán)交易這兩種形式。在一定程度，私募的股權(quán)基金并非是追求于股權(quán)的基本收益，是通過管理層的并購(gòu)與收購(gòu)、上市等這種形式來實(shí)現(xiàn)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與出售，并從中獲取經(jīng)濟(jì)收益。俗語(yǔ)講：“投資有風(fēng)險(xiǎn)、投者需謹(jǐn)慎”。這并的非是危言聳聽，是客觀存在的事實(shí)。伴隨著私募投資行業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，私募的股權(quán)基金所存在著的各類風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)出來。那么，為了能夠有效地控制及管理私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)，就需眾多私募投資公司能夠加以重視，結(jié)合以往的運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)的管理，開展系統(tǒng)化地研究工作，以能夠有效地探索出私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)管理工作最佳的實(shí)施路徑，開展高效性地、標(biāo)準(zhǔn)化地私募的股權(quán)基金各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，從根本上降低私募的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)私募投資業(yè)在金融市場(chǎng)中的良性發(fā)展。

一、宏觀管理

在私募投資公司股權(quán)基金的投資過程中，通常會(huì)出現(xiàn)眾多的風(fēng)險(xiǎn)因素，而多數(shù)是因其缺少宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資大環(huán)境還處于極為不成熟的發(fā)展階段，資本擁有較多的個(gè)人并不愿意做投資，以至于風(fēng)險(xiǎn)問題相對(duì)較多。宏觀管理，多數(shù)是在政府性職能部門作用之下予以完成，政府性職能部門通常采用自己慣用方式來做引導(dǎo)性工作，將民間資本有效地引入至市場(chǎng)當(dāng)中，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的運(yùn)行，對(duì)資本市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展起著一定推動(dòng)性作用。在一定程度上，對(duì)于私募股權(quán)的基金投資總體收益來說，風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理起著至關(guān)重要的影響，對(duì)于私募股權(quán)的基金投資實(shí)際取向通常可起到一定引導(dǎo)性作用。通過風(fēng)險(xiǎn)宏觀管理，私募股權(quán)的基金投資期間即可實(shí)時(shí)化地了解與掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)變化情況，精準(zhǔn)地決定何時(shí)投資，將投資的成功率有效提升。

二、營(yíng)造良好的私募股權(quán)性基金的投資環(huán)境

雖然，我國(guó)目前針對(duì)于私募股權(quán)的基金投資相關(guān)法律早已出臺(tái)，但是這些法律早已無法滿足于私募股權(quán)的基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)實(shí)需求，詐騙等一些不良的行為頻繁出現(xiàn)，不僅影響著私募股權(quán)的基金投資運(yùn)運(yùn)行，還會(huì)擾亂整個(gè)金融市場(chǎng)秩序，對(duì)于我國(guó)金融業(yè)的持續(xù)性發(fā)展影響相對(duì)較大。故從風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理角度來分析，我國(guó)相關(guān)司法部門需予以高度重視，以能夠?qū)Ρ姸嗨侥蓟鹜顿Y公司以風(fēng)險(xiǎn)管理提供法制政策上的依據(jù)及保障，建立起針對(duì)于私募股權(quán)的基金投資目前運(yùn)行環(huán)境的相關(guān)法律制度。同時(shí)，私募股權(quán)的基金投資相關(guān)機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)充分地了解與把握這些法律制度，以能夠拿起這些法律武器來有效性地規(guī)避與降低私募股權(quán)的基金投資風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造良好的私募股權(quán)性基金的投資環(huán)境，提高私募股權(quán)的基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作整體的實(shí)施效果。

作者：陳麗珍 單位：福建省財(cái)政廳

一、吸引股權(quán)投資基金對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性

1．可以幫助區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。自2008年金融危機(jī)以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪調(diào)整期，出口增幅放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)的面臨嚴(yán)厲的政策調(diào)控，在這樣一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，福建省經(jīng)濟(jì)要保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，提高行業(yè)集中度和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而私募股權(quán)基金通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資行為，將對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。中小企業(yè)在福建的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位置，是福建省經(jīng)濟(jì)最具活力的構(gòu)成，私募股權(quán)基金以中小企業(yè)為投資對(duì)象，是加速中小企業(yè)擴(kuò)張，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的一個(gè)理想通道。如果福建省能有一批成長(zhǎng)性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟆I(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)借助私募股權(quán)基金成功實(shí)現(xiàn)IPO，將極大優(yōu)化和提升福建省的企業(yè)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

2．優(yōu)化中小企業(yè)發(fā)展的軟環(huán)境，改善中小企業(yè)融資難中小企業(yè)是福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，但由于中小企業(yè)由于自身和體制的原因，中小企業(yè)面臨投資環(huán)境、融資環(huán)境兩難的困境，發(fā)展面臨瓶頸。而不同形式的私募股權(quán)投資基金對(duì)接不同發(fā)展階段的企業(yè)，可以為中小企業(yè)的融資提供全方位的服務(wù)，滿足中小企業(yè)成長(zhǎng)各階段對(duì)資本的需求。私募股權(quán)投資基金特有的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略眼光，其進(jìn)入可以提高中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，并推動(dòng)其成長(zhǎng)，同時(shí)由于私募股權(quán)投資是對(duì)企業(yè)股權(quán)的長(zhǎng)期投資，增加了直接融資的比重，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的再融資能力。

3．可以優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，快速提升企業(yè)業(yè)績(jī)私募股權(quán)投資基金股東的進(jìn)入，從被投資企業(yè)自身而言，可以幫助其加速成長(zhǎng)，用2－3年的時(shí)間達(dá)到以往可能用10年才能達(dá)到的高度。具體表現(xiàn)在:首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，建立起有利于上市的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)，完善公司的各項(xiàng)制度，推動(dòng)企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度邁進(jìn)。其次，私募股權(quán)投資基金的進(jìn)入，其所具有的資本市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)可以幫助企業(yè)在較短的時(shí)間里快速成長(zhǎng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，并最終帶來業(yè)績(jī)和公司價(jià)值的提升。最后，私募股權(quán)投資基金的進(jìn)入，還有助于促進(jìn)企業(yè)建立有效的管理層、員工激勵(lì)制度，提升管理層和員工的積極性。

4．加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加稅收收入股權(quán)投資基金的引進(jìn)推動(dòng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)的事實(shí)從天津?yàn)I海新區(qū)的發(fā)展可見一斑。截止2009年10月僅一年多的時(shí)間，天津?yàn)I海新區(qū)利用其政策優(yōu)勢(shì)吸引在濱海新區(qū)注冊(cè)的中小股權(quán)私募基金和管理公司近200家，認(rèn)繳資本金近500億元，形成了有效的聚集效應(yīng)，促使天津?yàn)I海新區(qū)快速成為一個(gè)活躍的金融中心。此外，私募股權(quán)投資基金對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的重要意義還直接表現(xiàn)在對(duì)當(dāng)?shù)刎?cái)政稅收收入的貢獻(xiàn)上。引入私募股權(quán)投資基金將有效提高當(dāng)?shù)貐^(qū)域的稅收收入，包括股權(quán)私募投資基金自身所繳納的稅收，以及因其所投資企業(yè)的發(fā)展而帶來的稅收的增加。

二、我國(guó)其他省市股權(quán)投資基金優(yōu)惠政策的分析

摘要：在私募股權(quán)市場(chǎng)調(diào)整背景下，私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要。本文首先分析了私募股權(quán)投資的特點(diǎn)，進(jìn)而分析了私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的概念和風(fēng)控策略，最后重點(diǎn)分析了私募股權(quán)投資單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；風(fēng)險(xiǎn)控制；分段投資；股權(quán)激勵(lì)

0引言

據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，私募股權(quán)投資2018年募集額達(dá)1.33萬億元，比2017年下降25.6%。中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)2018年投資額約1.08萬億元，同比也下降10.9%，投資案例約1萬起，同比微降1.2%。私募股權(quán)投資（privateequity）指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資非上市的股權(quán)，并以策略投資者（StrategicInvestors）的身份積極協(xié)助投資項(xiàng)目企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。私募股權(quán)投資的定義有狹義和廣義兩種，私募股權(quán)投資的狹義定義指投資的項(xiàng)目企業(yè)主要處在首次公開發(fā)行上市前的發(fā)展期和成熟期，企業(yè)規(guī)模較大且現(xiàn)金流穩(wěn)定；廣義的私募股權(quán)投資則包括對(duì)公開上市前各階段企業(yè)的權(quán)益投資，涵蓋企業(yè)上市前（Pre-IPO）、成熟期、擴(kuò)張期、成長(zhǎng)期、初創(chuàng)期和種子期各階段，相應(yīng)的股權(quán)投資類型分別稱為Pre-IPO資本、重振資本、夾層資本、并購(gòu)基金、發(fā)展資本、創(chuàng)業(yè)投資和天使投資。廣義的私募股權(quán)投資還包括對(duì)項(xiàng)目企業(yè)上市后一系列的投資，常見的如PIPE資本（上市后私募投資）。

1私募股權(quán)投資的特點(diǎn)

投資周期較長(zhǎng)，流動(dòng)性較差。股權(quán)投資投資后，一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能退出實(shí)現(xiàn)盈利，所以私募股權(quán)投資具有不確定性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。為保證投資順利進(jìn)行，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)還需要根據(jù)投資行業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，在投資期限上設(shè)置較長(zhǎng)的封閉期及投資周期，甚至在投資周期內(nèi)引入其他投資者和追加投資等事宜，防止因投資者贖回而影響整個(gè)投資計(jì)劃的情況發(fā)生。私募股權(quán)投資的周期一般比較長(zhǎng)，國(guó)際成熟的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資周期一般為5~7年，有時(shí)也會(huì)達(dá)到8~10年，有的甚至超過10年。我國(guó)本土的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資期限較短，一般設(shè)定為3~5年。主要投資于擴(kuò)充期和成長(zhǎng)階段的企業(yè)。投資創(chuàng)建階段的企業(yè)雖然回報(bào)更高，但對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一般資金實(shí)力雄厚，盡管渴求超額回報(bào)，但不愿意承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)。成熟階段的企業(yè)融資通道較多，間接融資成本往往更低，企業(yè)較少選擇私募股權(quán)融資。因此，盡管私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)熱衷于投資成熟階段的企業(yè)，卻難以得到企業(yè)的積極響應(yīng)。成長(zhǎng)和擴(kuò)充階段的企業(yè)融資渠道比較狹窄，其風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)也可以滿足私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。專業(yè)性較強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)認(rèn)知度高。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，不僅要判斷投資行業(yè)發(fā)展階段等行業(yè)情況，更重要的是看項(xiàng)目企業(yè)所處行業(yè)市場(chǎng)地位。如果目標(biāo)企業(yè)處在整個(gè)行業(yè)還沒有發(fā)展壯大的早期階段，則投資風(fēng)險(xiǎn)過高；如果目標(biāo)企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展后期，未來市場(chǎng)成長(zhǎng)性不足，企業(yè)難以快速發(fā)展，則投資收益也往往較低。所以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)必須具有較高的專業(yè)知識(shí)，對(duì)投資對(duì)象的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域非常熟悉，才能挑選成長(zhǎng)性高、管理好、又值得信賴的管理團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)企業(yè)。投資后管理投入資源多。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目后，不僅要對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控，還要提供一系列的增值服務(wù)，在組織變革、市場(chǎng)策略、發(fā)展戰(zhàn)略、后續(xù)融資和資本運(yùn)營(yíng)等方面對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行扶持、幫助，投資后管理才是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)資源投入的開始。所以，私募股權(quán)投資需專注于熟知的領(lǐng)域進(jìn)行投資，主要從財(cái)務(wù)、重大決策和發(fā)展方向等方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后管理和資源導(dǎo)入。一般不控股所投企業(yè)。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目企業(yè)的股權(quán)一般不超過30%，不傾向于控股項(xiàng)目企業(yè)。原因一是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的管理團(tuán)隊(duì)人數(shù)少，投資項(xiàng)目多，沒有足夠的人力資本和精力來進(jìn)行單個(gè)項(xiàng)目企業(yè)的日常管理；二是外來資本控股項(xiàng)目企業(yè)容易降低目標(biāo)企業(yè)職工的安全感和挫傷員工的積極性，影響企業(yè)的發(fā)展?jié)撃埽蝗撬侥脊蓹?quán)一旦控股，后續(xù)股權(quán)交易的難度加大，進(jìn)而拉長(zhǎng)投資周期。我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人制度發(fā)育不成熟，最好的投資管理策略是將企業(yè)交由目標(biāo)企業(yè)原有管理層進(jìn)行管理，但在國(guó)際私募行業(yè)，有大量私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)控股甚至100%購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，但獲得投資成功的案例。而且越是在職業(yè)經(jīng)理人制度發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，這種趨勢(shì)越明顯。

2私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

摘要：近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，高凈值人群的財(cái)富不斷積累增值，極大地促進(jìn)了資本市場(chǎng)中私募股權(quán)投資的迅猛發(fā)展。私募股權(quán)投資作為一種資本運(yùn)作方式，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中有著重要的作用，并且其經(jīng)濟(jì)地位不斷地提升，隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，其高收益高風(fēng)險(xiǎn)性特性也逐漸凸顯。文章通過分析私募股權(quán)投資中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，給出了在投資過程中如何進(jìn)行全面合理而行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而使投資行為獲得預(yù)期收益。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);投資風(fēng)險(xiǎn);控制措施

一、我國(guó)私募股權(quán)投資概況

私募股權(quán)投資（簡(jiǎn)稱PE），主要是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，然后通過私募形式投資非上市企業(yè)股權(quán)，進(jìn)行權(quán)益性投資，或者對(duì)上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的快速發(fā)展，高凈值人群財(cái)富的不斷積累增值，極大地促進(jìn)了資本市場(chǎng)中私募股權(quán)投資的迅猛發(fā)展。2006年至2016年我國(guó)私募股權(quán)投資總體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。私募股權(quán)投資的范圍涉及金融、信息技術(shù)、能源、電信服務(wù)等各個(gè)行業(yè)，2015年私募股權(quán)投資基金的投資金額就已達(dá)到3623.87億元人民幣的高峰。截至2018年4月底，已在注冊(cè)登記的私募股權(quán)投資基金達(dá)24621只，基金規(guī)模7.04萬億元，私募股權(quán)投資的投融資的規(guī)模都在快速擴(kuò)張，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也越來越規(guī)范完善，已逐漸成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要部分。但是相對(duì)于西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展起步較晚。雖然在近年中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展速度很快，已形成一定規(guī)模，但是這種投資方式資金的流動(dòng)性低，回報(bào)周期則相對(duì)較長(zhǎng)，并且我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)還不很健全，資本退出機(jī)制也較不完善，這就極大地增加了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。也因?yàn)槿绱耍侥脊蓹?quán)投資更要做好在投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制工作。

二、私募股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.宏觀政策、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)私募股權(quán)投資雖然進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)政、貨幣等宏觀政策變化調(diào)整以及相關(guān)法律法規(guī)的不盡完善，導(dǎo)致行業(yè)政策傾斜、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，從而會(huì)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成投資標(biāo)的發(fā)展前景和估值變化，這是任何的投資項(xiàng)目都無法避免。另外，一些權(quán)利義務(wù)的約定并沒有明確的法律保障，也會(huì)增加投資人意想不到、無法控制的不良后果。

2.投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。被投資企業(yè)因其管理層自身經(jīng)營(yíng)不善等原因造成業(yè)績(jī)下滑或企業(yè)面臨破產(chǎn)等等不利情況，從而影響私募股權(quán)投資通過上市（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)等方式完成投資資金的退出，導(dǎo)致投資沒有收益甚至出現(xiàn)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。