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摘要：傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)是金融學(xué)理論體系的重要組成部分，對我國金融業(yè)的發(fā)展具有一定的指導(dǎo)作用。基于此，本文首先分析了傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上，從投資行為理論以及風(fēng)險管理理論兩個方面對傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧進行了詳細分析，希望可以為金融理論研究人員在研究過程中提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：傳統(tǒng)金融學(xué)；行為金融學(xué)；理論分歧

行為金融學(xué)是最近幾年的一種新型金融學(xué)理論，在一定程度上對傳統(tǒng)金融學(xué)的一些不足之處進行了有效彌補。行為金融學(xué)的涉獵面比較廣，包括數(shù)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、社會學(xué)、生物學(xué)以及行為學(xué)等眾多方面，從整體上來看，行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)在理論分歧方面主要體現(xiàn)在投資者的投資行為以及風(fēng)險管理兩個方面，對這些理論分歧進行研究，有利于對我國金融理論體系的完善，進而實現(xiàn)金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

一、理論基礎(chǔ)分析

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

實際上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心力量就是有效市場假說，該理論表明，資產(chǎn)市場價格可以對與資產(chǎn)有關(guān)的所有信息進行快速彰顯。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中，是將投資方當(dāng)作理性人，且他們在價格收益分布預(yù)估方面是沒有任何偏差的。因此，從證券價格中可以看出參與者對信息的理解程度，但是對于價格而言，具有不可預(yù)計性特點，所以投資方要想長期獲得巨額利潤也是十分困難的。另外，也有部分人員表明，即使投資方不是理性人員，但是他們的交易活動也具有隨機特點，因此能夠?qū)κ袌鰞r格影響進行消除。并且，即便部分投資方進行了一些非理性活動，也很難讓資產(chǎn)價格發(fā)生太大偏差。因為理性投資者會充分采取套利的方式，確保價格回到正軌，并且價格也會對其進行正確反應(yīng)，增強了市場的有效性。

（二）行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

行為金融學(xué)涉及到了很多學(xué)科，包括心理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、決策理論以及數(shù)學(xué)等，其目的是對投資方在決策過程中所出現(xiàn)差錯的原因進行探索。同時，行為金融學(xué)還研究了與傳統(tǒng)金融學(xué)理論相違背的一些反常行為。在行為金融學(xué)理論當(dāng)中，其創(chuàng)始人曾經(jīng)研究了前景理論，該理論在后續(xù)的實踐中漸漸被發(fā)展起來，對投資方在不確定條件下的決策失誤因素進行了詮釋。在行為金融學(xué)的理論下，投資方并不屬于理性人，而是普通人員，沒有同質(zhì)化特點。另外，行為金融學(xué)理論也對傳統(tǒng)金融學(xué)進行了評價，認為其在個體行為人的描述方面存在一些偏頗，并表明傳統(tǒng)金融學(xué)理論對市場復(fù)雜程度進行了過度簡化。

二、傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧

（一）投資行為理論

傳統(tǒng)金融學(xué)屬于金融學(xué)發(fā)展初期的金融理論，該理論主要是將理想化的市場作為前提條件，主要是根據(jù)市場價格對市場資產(chǎn)投資進行分析。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中，各個投資者都是以一個理性人的身份來進行資本投資活動，并且他們做出的各種投資決策也都屬于理性決策，任何投資行為都會獲得最大經(jīng)濟效益。傳統(tǒng)金融學(xué)認為所有資本投資者都是根據(jù)相關(guān)規(guī)則進行投資，且各個投資行為的目的都在于實現(xiàn)利潤最大化。所以，該理論的重要特點就是理想化。和傳統(tǒng)金融學(xué)理論觀點不同，行為金融學(xué)認為投資行為并不是一種完全的純理性行為，該行為在某些方面會受到投資者自身的影響，而投資者本人也不屬于純理性的人，他們會受到各種因素的影響，進而出現(xiàn)一些心理波動或生理波動，為投資行為決策帶來一定影響。行為金融學(xué)的研究目的是對投資決策行為的影響因素進行研究，并在此基礎(chǔ)上深刻理解市場投資變化。市場具有極強的變化性，進而增加了投資行為的不確定性。在瞬息萬變的市場環(huán)境中，投資者沒有時間對市場進行詳細調(diào)查，最終只能根據(jù)自己的經(jīng)驗及判斷進行決策。另外，對于市場資本投資而言，也并沒有完全根據(jù)投資規(guī)則進行，甚至為了實現(xiàn)經(jīng)濟利益最大化，還會出現(xiàn)交易內(nèi)幕，這些都屬于投資人員無法準(zhǔn)確獲取的消息，只能在公開信息的基礎(chǔ)上進行決策。結(jié)合金融市場的發(fā)展規(guī)律，對于金融行為偏差而言，主要體現(xiàn)在下述兩個方面：第一，在實際投資過程中，因為會受到各種因素的影響，導(dǎo)致部分投資者在有些時候并沒有將利潤最大化當(dāng)作投資活動的最大目標(biāo)，在這一投資目標(biāo)的影響下，這部分投資者很可能會出現(xiàn)一些非理性的投資行為，即“非財富最大化的行為”；第二，認知偏差會對投資者帶來一定影響，使其心理活動發(fā)生了一些變化，進而導(dǎo)致投資者的決策偏差。

（二）風(fēng)險管理理論

傳統(tǒng)金融學(xué)理論的基礎(chǔ)是理想假設(shè)，而行為金融學(xué)理論的基礎(chǔ)是投資者的行為和心理因素，所以二者在風(fēng)險管理理論方面也存在著一些分歧。由于理論基礎(chǔ)不同，所以二者在基本假設(shè)以及風(fēng)險理論模型等方面也各不相同。對于傳統(tǒng)金融學(xué)而言，在對風(fēng)險管理理論進行研究時，主要是將有效市場、理性人等作為前提條件，認為理性的投資者會把握住由非理性投資者的投資所產(chǎn)生的套利機會，為非理性投資者帶來經(jīng)濟損失。對于行為金融學(xué)而言，在對風(fēng)險管理理論進行研究時，其前提條件和傳統(tǒng)金融學(xué)理論不同，主要是將非有效市場作為基礎(chǔ)，認為非理性投資者、理性投資者都會因為信息披露的不均衡，導(dǎo)致其無法對均勻信息進行有效掌握，進而對投資行為產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)金融學(xué)的風(fēng)險管理理論模型主要包括資本資產(chǎn)定價和期權(quán)定價兩種模型，而對于行為金融學(xué)而言，其主要模型是行為資產(chǎn)定價模型，二者之間具有一定的差別。另外，傳統(tǒng)金融學(xué)的理論基礎(chǔ)主要包括期權(quán)定價理論和資產(chǎn)組合理論，而行為金融學(xué)主要是根據(jù)投資人員的投資行為以及心理因素等對金融風(fēng)險進行分析。總而言之，傳統(tǒng)金融學(xué)理論認為投資者是理性的，即便存在各種偏差，但是從整體上來看，投資者的投資行為依然是理性的，而對于行為金融學(xué)理論而言，認為投資者的行為并不是純理性行為，會受到一些心理或生理等因素的影響。另外，二者在對風(fēng)險管理理論進行研究時，在理論基礎(chǔ)以及研究模型等方面也存在著一些分歧。所以對于金融從業(yè)者以及金融投資者而言，在進行投資活動時，應(yīng)該對這兩種金融理論進行充分了解，明確它們的不同之處，并在此基礎(chǔ)上做出科學(xué)、合理的金融決策，進而獲取更大的金融效益。

參考文獻：

[1]郭奕汛.傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險管理理論比較分析及啟示[J].新經(jīng)濟，2015.

[2]趙晶.解析傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧[J].學(xué)習(xí)與探索，2014.

作者:馮卓 單位:長春市工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院