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流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文1
關(guān)鍵詞：油田存續(xù)企業(yè) 營(yíng)運(yùn)能力 必要性 比率分析
一、油田存續(xù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的必要性
自二十世紀(jì)90年代末開(kāi)始，我國(guó)石油行業(yè)通過(guò)存續(xù)分立方式陸續(xù)重組改制，將油田企業(yè)分為“上市公司”和“存續(xù)企業(yè)”兩大具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。上市公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，主要經(jīng)營(yíng)石油、天然氣勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、煉制、儲(chǔ)運(yùn)、銷售等油田核心業(yè)務(wù)，盈利能力較強(qiáng)；而存續(xù)企業(yè)則是主業(yè)分離后以輔助業(yè)務(wù)、附屬業(yè)務(wù)為主的未上市企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力普遍較差，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展依附甚至是高度依附于油田“上市公司”。改制前，兩者作為同一單位，業(yè)務(wù)往來(lái)按照企業(yè)內(nèi)部計(jì)劃統(tǒng)一開(kāi)展，屬于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)協(xié)作，存續(xù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到企業(yè)內(nèi)部保護(hù)。然而改制后，存續(xù)兩者間發(fā)生的業(yè)務(wù)往來(lái)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)關(guān)聯(lián)交易，這就意味著存續(xù)企業(yè)不僅要同油田以外的企業(yè)按照市場(chǎng)規(guī)律公平競(jìng)爭(zhēng)，還要同時(shí)承擔(dān)為油田上市企業(yè)和未上市部分提供服務(wù)所產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用，給存續(xù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。
在此種環(huán)境下，油田存續(xù)企業(yè)若要準(zhǔn)確定位日后持續(xù)發(fā)展的道路，只有對(duì)自身的營(yíng)運(yùn)能力始終進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)價(jià)，才能夠使油田存續(xù)企業(yè)全面掌握各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率、利用效果及利用潛力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并加強(qiáng)控制企業(yè)資金周轉(zhuǎn)過(guò)程中存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，還能夠?yàn)橛吞锎胬m(xù)企業(yè)在對(duì)標(biāo)中提供依據(jù)，幫助企業(yè)隨時(shí)掌握行業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，制定正確的經(jīng)營(yíng)策略和方針，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的強(qiáng)化和經(jīng)濟(jì)效益的提升。因此，科學(xué)、合理、有效地分析營(yíng)運(yùn)能力是油田存續(xù)企業(yè)不可忽視的重要工作，但是由于油田存續(xù)企業(yè)自身的特性，傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)能力分析方法并不能完全反應(yīng)其實(shí)際情況，需要對(duì)指標(biāo)加以改進(jìn)。
二、傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析方法及其局限
（一）傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)
目前應(yīng)用最為廣泛的營(yíng)運(yùn)能力分析方法是比率分析法。該方法通過(guò)分析企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用、循環(huán)的效率來(lái)揭示企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，包括流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力三個(gè)分析指標(biāo)。
1.流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力比率分析
揭示流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。計(jì)算公式如下：
（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入/應(yīng)收賬款平均余額
公式中，應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了一定時(shí)期應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明該企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)資金回籠越迅速，營(yíng)運(yùn)資金越能夠得到保障，企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力也就越強(qiáng)。
（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售收入凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額
公式中，流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）/2
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額能夠完成產(chǎn)品銷售額的周轉(zhuǎn)次數(shù)，該指標(biāo)越高說(shuō)明利用相同的流動(dòng)資產(chǎn)獲得產(chǎn)品銷售額越多，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金越能夠得到保障，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。
2.固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力比率分析
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值
公式中，固定資產(chǎn)平均凈值=（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）/2
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)利用固定資產(chǎn)提供生產(chǎn)成果的能力，該指標(biāo)越高說(shuō)明固定資產(chǎn)利用效率越高，提供的生產(chǎn)成果越多，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金越能夠得到保障，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。
3.總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力比率分析
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均資產(chǎn)總額
公式中，平均資產(chǎn)總額=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映一定時(shí)期企業(yè)資產(chǎn)整體的使用效率，該指標(biāo)越高，企業(yè)盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。企業(yè)總資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)賺取的收入越多，企業(yè)可回籠的營(yíng)運(yùn)資金也就越多。
（二）傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析方法存在的局限
傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)均是通過(guò)衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)利用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取收入的效率來(lái)揭示企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力，但并未考慮不同性質(zhì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尤其是在油田改制上市之時(shí)，許多不能上市的資產(chǎn)都被劃入油田存續(xù)企業(yè)，質(zhì)量較差，因而如果單純利用資產(chǎn)指標(biāo)分析營(yíng)運(yùn)能力，必然不能滿足油田存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)特性，極易造成如下兩方面分析結(jié)果失真：
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不能真實(shí)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況
企業(yè)維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，保持充足的營(yíng)運(yùn)資金，使之能夠滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，是油田存續(xù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)工作之一。而加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理的根本就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少資金的過(guò)分占用，降低資金占用成本，因而通常企業(yè)利用上述公式分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率是必要的。
然而，對(duì)于油田存續(xù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在與企業(yè)真實(shí)營(yíng)運(yùn)資金管理情況失真的局限。這是由于在我國(guó)石油行業(yè)數(shù)十年的漫長(zhǎng)發(fā)展過(guò)程中，受早期經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、法律制度不完善等外部因素和企業(yè)資信、經(jīng)營(yíng)管理體制不健全等內(nèi)部因素的雙重影響，形成了許多壞賬、呆賬等歷史遺留問(wèn)題，而這些問(wèn)題絕大部分都屬于企業(yè)不良流動(dòng)資產(chǎn)不能上市，改組后廣泛存在于油田存續(xù)企業(yè)之中，需要陸續(xù)確認(rèn)是否無(wú)法收回并計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。這樣便會(huì)造成期末應(yīng)收賬款的減少，使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分母變小，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算結(jié)果變大，但這種因賬務(wù)處理而人為造成的周轉(zhuǎn)率提升，顯然并不能說(shuō)明企業(yè)資金回籠情況有所改善。
2.資產(chǎn)指標(biāo)不能真實(shí)反映企業(yè)利用資產(chǎn)獲取營(yíng)運(yùn)資金的情況
傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)的計(jì)算公式中，包括固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)在內(nèi)的企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)賺取收入的能力是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)利用資產(chǎn)賺取收入的能力越強(qiáng)。而資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的收入無(wú)論是形成現(xiàn)金回籠還是應(yīng)收賬款，都為企業(yè)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)資金增加的可能性，有助于提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。但從實(shí)際情況來(lái)看，由于油田存續(xù)企業(yè)普遍具有資產(chǎn)質(zhì)量差的特點(diǎn)，尤其是改制后對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了重新評(píng)估，許多賬面價(jià)值超過(guò)可回收價(jià)值的固定資產(chǎn)需要計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使期末固定資產(chǎn)凈值和期末總資產(chǎn)減少，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)率分母變小，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)率計(jì)算結(jié)果變大，但這并不意味著企業(yè)資產(chǎn)能夠?yàn)槠鋷?lái)更多的營(yíng)運(yùn)資金，而恰恰反映了企業(yè)不良資產(chǎn)較多。
三、改進(jìn)油田存續(xù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)的建議
由于傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)在如實(shí)反映油田存續(xù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況上存在一定的局限，因而在分析時(shí)必須加入與資金回收和周轉(zhuǎn)相關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，筆者認(rèn)為總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和總資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是最理想的選擇。
總資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)總額的比值關(guān)系，是在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上反映資產(chǎn)運(yùn)用效率的指標(biāo)，反映了企業(yè)投入或使用全部資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金流入的能力。而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)則是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，用收入作為考量指標(biāo)，尤其是賒銷收入的存在，使該指標(biāo)準(zhǔn)確率不高。而總資產(chǎn)先進(jìn)周轉(zhuǎn)率以現(xiàn)金流入量作為參考指標(biāo)，排除了油田存續(xù)企業(yè)不良應(yīng)收賬款對(duì)指標(biāo)分析帶來(lái)的影響，與傳統(tǒng)分析指標(biāo)結(jié)合使用，能夠更為準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)油田存續(xù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)際情況。
總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與全部資產(chǎn)的比率。比值越大，企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金也就越有保障。雖然該指標(biāo)仍然會(huì)存在不良資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備造成分母變小的問(wèn)題，但是由于減值準(zhǔn)備是資產(chǎn)可收回金額低于賬面價(jià)值的差額，這部分差額原本并不會(huì)為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流入進(jìn)而引起現(xiàn)金流量?jī)纛~的變化，因而將該部分剔除恰好是統(tǒng)一了總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率公式中分子分母口徑的核算口徑，能夠有效避免油田存續(xù)企業(yè)不良資產(chǎn)較多而影響傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)的問(wèn)題。
四、總結(jié)
總而言之，在分析油田存續(xù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，不能僵化地照搬傳統(tǒng)的分析指標(biāo)，既要立足于財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，又要根據(jù)油田存續(xù)企業(yè)的特點(diǎn)改進(jìn)分析指標(biāo)，將兩者結(jié)合使用，互補(bǔ)不足，才能準(zhǔn)確、深入地掌握油田存續(xù)企業(yè)真正的營(yíng)運(yùn)狀況，為油田存續(xù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展指明方向。
參考文獻(xiàn)：
[1]李蕾.企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力分析[J].會(huì)計(jì)之友，2013（15）.
流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文2
[關(guān)鍵詞] 營(yíng)運(yùn)資金盈利能力償債能力風(fēng)險(xiǎn)
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)是企業(yè)生存的基本。合理利用流動(dòng)負(fù)債，不僅可以滿足企業(yè)的日常流動(dòng)需要，還可充分利用信用進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。由此，營(yíng)運(yùn)資金的分析和管理越來(lái)越引起現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的關(guān)注。通過(guò)合理結(jié)構(gòu)的營(yíng)業(yè)資金的使用，可以使企業(yè)在合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)取得期望的贏利。
營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周轉(zhuǎn)使用的資金，也可以理解為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中使用的流動(dòng)資產(chǎn)凈額。在數(shù)量上等于全部流動(dòng)資產(chǎn)減去全部流動(dòng)負(fù)債后的余額，是流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)有機(jī)組成部分。因此營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)就是流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)，即回收期短；具有流動(dòng)性；多種形式上并存性和數(shù)量上波動(dòng)性。
在流動(dòng)資產(chǎn)中，來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債的部分由于受短期索求權(quán)的約束，因而企業(yè)不能在較短時(shí)間內(nèi)自由使用。相反，扣除流動(dòng)負(fù)債后的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)自由使用。因?yàn)檫@部分流動(dòng)資產(chǎn)凈額是由長(zhǎng)期籌資方式籌集的，它的償債索求權(quán)時(shí)間壓力小。
營(yíng)運(yùn)資金不僅是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債二者的差額，而且其規(guī)模受企業(yè)銷的影響，同時(shí)又制約著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。所以，營(yíng)運(yùn)資金的管理不能單純地考慮流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比較差異，而需要從企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)把握。
營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)的有機(jī)組成部分，是企業(yè)短期償債能力的重要標(biāo)志。一般而言，營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額越大，企業(yè)短期償債能力就越強(qiáng)，反之則越小。因此，增加營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，是降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。然而，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的增加，必然要求企業(yè)利用長(zhǎng)期籌資方式籌集更多的長(zhǎng)期資金而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上，但長(zhǎng)期籌資方式所籌集的資金成本大，會(huì)影響企業(yè)的盈利能力，長(zhǎng)此以往，最終因?yàn)橛芰Φ拖拢绊憙攤芰Γo企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，而企業(yè)盈利能力大。同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)不同，也會(huì)影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。因此，確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，必須在盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩者之間進(jìn)行權(quán)衡。可見(jiàn)，要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行管理，必須從四個(gè)內(nèi)容進(jìn)行：
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
從理論上說(shuō)，只要流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)就具備了短期償債能力。因此，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的最低理論值為0。但這必須以流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)同流動(dòng)負(fù)債的償還數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)完全吻合為前提，否則，企業(yè)就可能形成到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。從理論上來(lái)講，在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以將長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，來(lái)償還到期的債務(wù)。然而，在實(shí)際中企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一般不會(huì)動(dòng)用長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債。再者，由于流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量也有極大的不確定性，這主要是應(yīng)收賬款壞賬和庫(kù)存商品削價(jià)的可能性存在，所以企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量必須大于流動(dòng)負(fù)債，即營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量必須大于0。同時(shí)，由于各類流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)數(shù)量不同，作為流動(dòng)資產(chǎn)凈額的營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)不同，它的償債能力也不同，因此，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，要求營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)也不同。
二、盈利能力
如果企業(yè)單純地考慮償債而確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，勢(shì)必會(huì)約束自己靈活、機(jī)動(dòng)地運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資金，影響企業(yè)的盈利水平。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的償債能力和盈利能力互為結(jié)果的，所以，如果一個(gè)企業(yè)的盈利水平長(zhǎng)期低下，最終會(huì)削弱自己的償債能力，從而給企業(yè)自身帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)盈利能力是受收入和成本二個(gè)因素所決定，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同，收入和成本的水平也不同。假如一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模過(guò)大，就會(huì)增加營(yíng)運(yùn)資金中非盈利流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模和比例，相對(duì)減少了企業(yè)的收入，同時(shí)增加了資金成本和機(jī)會(huì)成本。反過(guò)來(lái)講，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的利潤(rùn)目標(biāo)，來(lái)確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。
三、彈性
由于彈性在財(cái)務(wù)管理中的重要作用，因此在營(yíng)運(yùn)資金管理中要考慮自身變換的可能性，以便在需要時(shí)，調(diào)整營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)。實(shí)際管理中，彈性會(huì)影響營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，如果現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金的彈性不好，又需要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，面對(duì)這種情況企業(yè)有兩個(gè)選擇：第一個(gè)選擇是犧牲信用和收益，將彈性較小的營(yíng)運(yùn)資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)換其形態(tài)；第二個(gè)選擇是增加具有彈性的營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，用于準(zhǔn)備短期債務(wù)的償付和財(cái)務(wù)調(diào)整，這樣會(huì)增加企業(yè)的資金成本，減少收益，維持企業(yè)現(xiàn)有的信用。
四、營(yíng)運(yùn)能力
營(yíng)運(yùn)就是經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力。狹義的理解是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的速度，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理和運(yùn)用的效率，即資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，在財(cái)務(wù)分析中常用資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來(lái)表示，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。
流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文3
一、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)
存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重較大，因?yàn)榇尕涱愋洼^多，有原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品。作為食品加工企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率卻不高，那么存貨管理可能存在問(wèn)題，需要對(duì)存貨的采購(gòu)、使用效率是多加關(guān)注。
由于存貨在流動(dòng)資產(chǎn)的比重較大，而流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重較大，根據(jù)表可知，存貨的周轉(zhuǎn)率逐年成下降趨勢(shì)，進(jìn)而流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率逐年下降，所以總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率逐年下降。
二、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的措施
1.結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與運(yùn)營(yíng)能力分析的結(jié)合
在對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也就是資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成比率，對(duì)各個(gè)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比例分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率情況，一般情況下資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高就越好，但也不是絕對(duì)的，可能還要考慮同行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的情況。
2.加強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的管理
（1）加強(qiáng)對(duì)貨幣資金的管理
貨幣資金是企業(yè)流動(dòng)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)， 擁有充足的貨幣資金可以增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，但是企業(yè)的貨幣資金對(duì)過(guò)也將會(huì)降低企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。因此在對(duì)貨幣資金進(jìn)行管理時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力合理適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用企業(yè)的貨幣資金，保證企業(yè)的正常運(yùn)行。
（2）加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理
對(duì)于應(yīng)收賬款的管理，要及時(shí)收回賒欠的款項(xiàng)，也就是加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款賬齡的分析，來(lái)保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款要分析其原因款項(xiàng)性質(zhì)及未收回原因，通過(guò)采取一定的防范措施來(lái)提高應(yīng)收賬款的運(yùn)營(yíng)效率，保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文4
[論文摘要]企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析其目的在于確定并提供會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字中包含的各種趨勢(shì)和關(guān)系,為各有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等財(cái)務(wù)信息,使報(bào)表使用者據(jù)以判斷并做出相關(guān)決策,為財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)控制提供依據(jù)。筆者結(jié)合自己的工作對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的要點(diǎn)進(jìn)行了具體闡述。
一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的解讀
所謂財(cái)務(wù)報(bào)表分析,就是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù),采用科學(xué)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和適用的分析方法,遵循規(guī)范的分析程
序,通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等重要指標(biāo)的比較分析,從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出判斷、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的主要是為信息使用人提供其需要的更為直觀的信息,同時(shí)對(duì)不同的信息使用人,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的也不相同。對(duì)于投資人而言,可以以分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力來(lái)決定是否投資;對(duì)于債權(quán)人而言,從分析貸款的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬以決定是否向企業(yè)貸款,從分析資產(chǎn)流動(dòng)狀況和盈利能力來(lái)了解其短期與長(zhǎng)期償債能力;對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言,為改善財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營(yíng)狀況、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。由于財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的的差別,決定了不同的分析目的可能使用不同的分析方法、側(cè)重不同的考核數(shù)據(jù)指標(biāo)。
二、閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)我們應(yīng)著重關(guān)注的科目
1.應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。如果是對(duì)同一單位的同一筆金額由應(yīng)收賬款調(diào)整到其他應(yīng)收款,則表明有操縱利潤(rùn)的可能。2.應(yīng)收賬款與長(zhǎng)期投資的增減關(guān)系。如果對(duì)一個(gè)單位的應(yīng)收賬款減少而產(chǎn)生了對(duì)該單位的長(zhǎng)期投資增加,且增減金額接近,則表明存在利潤(rùn)操縱的可能。3.待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大,有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問(wèn)題。4.借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。如果公司有對(duì)關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款,同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低,說(shuō)明有利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。
三、財(cái)務(wù)報(bào)表中的重點(diǎn)指標(biāo)分析
(一)償債能力指標(biāo)分析。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志,償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。一般而言,企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個(gè)方面:一是一般性債務(wù)本息的償還,如各種長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等;二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款,企業(yè)必須償付。企業(yè)償債能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo),流動(dòng)比率過(guò)低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難;流動(dòng)比率過(guò)高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低,存貨積壓,周轉(zhuǎn)緩慢。資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)反映了企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度。比率越小,說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于50%,即負(fù)債應(yīng)小于所有者權(quán)益,該比率針對(duì)不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有所不同。
實(shí)例分析:假設(shè)上市公司A資產(chǎn)總額中的債權(quán)已經(jīng)占了資產(chǎn)總額的75%,而其債權(quán)總額中,應(yīng)收母公司款項(xiàng)就已經(jīng)達(dá)到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴(yán)重的資不抵債而面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。那么此時(shí)應(yīng)如何對(duì)A公司存在的債權(quán)質(zhì)量以及對(duì)A公司未來(lái)的影響做出評(píng)價(jià)。實(shí)例分析:A公司的債權(quán)占了資產(chǎn)總額的75%,而其中應(yīng)收母公司款項(xiàng)達(dá)到80%以上,即A公司應(yīng)收母公司債權(quán)超過(guò)了其總資產(chǎn)的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產(chǎn)清算,A公司總資產(chǎn)的60%存在壞賬風(fēng)險(xiǎn),故其債權(quán)質(zhì)量極差。
(二)獲利能力指標(biāo)分析。企業(yè)必須能夠獲利才有存在的價(jià)值,建立企業(yè)的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標(biāo)。作為投資人,主要關(guān)注的是企業(yè)投資的回報(bào)率。而對(duì)于一般投資者而言,關(guān)心的是企業(yè)股息、紅利的發(fā)放問(wèn)題,對(duì)于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者,則會(huì)更多地考慮如何增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,追求長(zhǎng)期利益的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率和資本金利潤(rùn)率。銷售毛利率(銷售毛利/銷售收入)指標(biāo)反映每1元銷售收入扣除銷售成本后,能有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō),銷售毛利率越高,反映主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。資本金利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/資本金總額)可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力如果高于社會(huì)的平均資產(chǎn)利潤(rùn)率和行業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率,企業(yè)就會(huì)更容易的吸收投資,企業(yè)的發(fā)展就會(huì)處于更有利的位置。
(三)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析。營(yíng)運(yùn)能力的作用表現(xiàn)為對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源的價(jià)值即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額的貢獻(xiàn)上,然后通過(guò)這種作用而對(duì)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。從這種意義上講,營(yíng)運(yùn)能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個(gè)財(cái)務(wù)分析工作的核心所在。通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力的分析,不但可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。其中反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值,即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù);后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度,稱為平均流動(dòng)資產(chǎn)回收期。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng),短期償債能力強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo),一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越低越好。反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,它是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值,是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。該指標(biāo)為正指標(biāo),一般情況下,該比率越高,表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,固定資產(chǎn)利用效果較好。
(四)發(fā)展能力指標(biāo)分析。發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)收入總額的比率,它反映企業(yè)銷售收入的增減變動(dòng)情況,是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)情況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)若大于0,表示企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入有所增長(zhǎng),指標(biāo)值越高,表明增長(zhǎng)速度越快,企業(yè)市場(chǎng)前景越好;該指標(biāo)若小于0,表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷對(duì)路、質(zhì)次價(jià)高、市場(chǎng)份額萎縮。三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率表明企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況與效益穩(wěn)定的程度。該指標(biāo)越高,表明企業(yè)積累越多,企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。
財(cái)務(wù)報(bào)表分析還要看報(bào)表的附注,關(guān)注企業(yè)的歷史及主營(yíng)業(yè)務(wù),關(guān)注會(huì)計(jì)處理方法變更對(duì)利潤(rùn)的影響,分析附屬企業(yè)和關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的影響,以便全面了解掌握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果。同時(shí)會(huì)計(jì)報(bào)表分析質(zhì)量也受到分析者經(jīng)驗(yàn)與業(yè)務(wù)能力的影響。
參考文獻(xiàn)
[1]趙梅。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法及其應(yīng)用之我見(jiàn)[J]時(shí)代經(jīng)貿(mào)(中旬刊),2007,(S3)
流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文5
Abstract： Since Shanghai and Shenzhen stock exchange was founded， the Chinese stock market development has been twenty years of history. In the twenty years of development history， the scale of Chinese stock market is growing and being normal， the stock market information disclosure and the regulatory system constantly improved， and institutional investors are steadily on the increase. With China's successful entry into WTO and introduction of QFII （qualified foreign investment institutions）， Chinese stock market is to speed up the pace with international standards， and the listed company fundamentals has become an important factor of the stock price， the value investment gradually become the main investment philosophy. And financial data is the most direct and efficient index reflecting company value. Biological products industry is getting more and more attention of many investors with its share price stability and resistance to drop in recent years. With the help of financial data for biological products industry company intrinsic value influence share price analysis， this paper helps investors in biological product industry to find the right benefit investment object.
關(guān)鍵詞： 價(jià)值分析；影響因素；財(cái)務(wù)指標(biāo)；股價(jià)；回歸分析
Key words： value analysis；influence factors；financial target；stock price；regression analysis
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）19-0022-04
0 引言
中國(guó)的股票市場(chǎng)從上世紀(jì)九十年代初發(fā)展至今已有二十多年的歷史，截止2015年年底，滬深A(yù)股投資者賬戶數(shù)超過(guò)1.7億，滬深A(yù)股上市公司達(dá)2800多家，市值規(guī)模相當(dāng)于我國(guó)GDP總量，每日成交活躍，備受廣大投資者的關(guān)注。研究上市公司的財(cái)務(wù)能力（主要包含償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力）與上市公司股價(jià)之間的關(guān)系，有利于投資者深入地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，有利于投資者根據(jù)上市公司的基本面理性的進(jìn)行投資，有利于促進(jìn)上市公司務(wù)實(shí)經(jīng)營(yíng)。華南理工大學(xué)郭文君[1]根據(jù)市場(chǎng)有效性假設(shè)、現(xiàn)代信息觀、剩余價(jià)值模型等財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性證明了我國(guó)股票市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，郭文君選取了反應(yīng)企業(yè)盈利、償債、運(yùn)營(yíng)3大能力的指標(biāo)與上市公司股價(jià)進(jìn)行了相關(guān)性分析和實(shí)證研究；燕山大學(xué)董喜艷[2]研究了銀行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)信息與公司股價(jià)之間的影響關(guān)系，納入研究的指標(biāo)體系主要反應(yīng)公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)充足度、流動(dòng)性、公司治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力；成都理工大學(xué)曾靜[3]探討了農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)信息與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系并進(jìn)行了實(shí)證研究。大部分學(xué)者研究上市公司財(cái)務(wù)能力與股價(jià)之間的關(guān)系時(shí)，所選的財(cái)務(wù)指標(biāo)要么不全面要么指標(biāo)冗余導(dǎo)致影響研究效果，本文基于生物制品行業(yè)上市公司反映公司財(cái)務(wù)能力四個(gè)方面（償債方面、營(yíng)運(yùn)方面、盈利方面、發(fā)展方面）的財(cái)務(wù)指標(biāo)，剔除各指標(biāo)間相關(guān)性較大的指標(biāo)，研究上市公司財(cái)務(wù)能力與公司股價(jià)之間的關(guān)系，以期對(duì)廣大基于生物制品行業(yè)上市公司的投資者有一定的益處。
1 指標(biāo)體系的建立
對(duì)公司財(cái)務(wù)能力的分析主要基于四個(gè)方面，一是分析公司的償債能力，二是分析公司的營(yíng)運(yùn)能力，三是分析公司的盈利能力，四是分析公司的發(fā)展能力[4]。償債能力反映了公司償還到期債務(wù)的能力，通過(guò)對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料進(jìn)行分析，可以了解公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力，從而評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，衡量公司償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率；營(yíng)運(yùn)能力反映了公司對(duì)資產(chǎn)的利用和管理能力，公司的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)過(guò)程就是利用資產(chǎn)取得收益的過(guò)程，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，可以了解到公司資產(chǎn)的保值和增值情況，分析公司資產(chǎn)的利用效率、管理水平、資金周轉(zhuǎn)狀況、現(xiàn)金流量狀況，考核公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，衡量公司營(yíng)運(yùn)能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；盈利能力是公司能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的前提，分析公司的盈利能力有利于判斷公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)效果，有利于評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)模式，衡量公司盈利能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率、每股利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)、市盈率；發(fā)展能力反應(yīng)了公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ凵涑龉疚磥?lái)的經(jīng)營(yíng)前景，是公司管理層經(jīng)營(yíng)決策和公司投資者投資決策判斷的重要依據(jù)，衡量公司發(fā)展能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率。建立對(duì)上市公司財(cái)務(wù)能力評(píng)估的指標(biāo)體系如表1所示。
2 方法與數(shù)據(jù)
本論文所選方法為回歸分析法[5]，首先分別將反映公司財(cái)務(wù)狀況四種能力的二級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)與上市公司股價(jià)（開(kāi)盤價(jià)與收盤價(jià)的均值）做樣本回歸分析，在置信度為0.05的條件下選取有效指標(biāo)，其次將四部分中的有效指標(biāo)整理歸集在一起，再將其與公司股價(jià)做樣本回歸分析，最后選取最終有效指標(biāo)并對(duì)回歸方程和回歸系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，得到樣本回歸模型。數(shù)據(jù)來(lái)源于28家滬深A(yù)股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和股價(jià)K線圖。
3 實(shí)證分析―以生物制品行業(yè)上市公司為例
3.1 償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析
計(jì)算流動(dòng)比率（A1），速動(dòng)比率（A2），現(xiàn)金比率（A3），現(xiàn)金流量比率（A）的相關(guān)系數(shù)如表2所示。
可知流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率，現(xiàn)金流量比率兩兩之間的相關(guān)系數(shù)都接近1，于是選取大家使用范圍較廣泛的流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率和生物制品行業(yè)28家上市公司的股價(jià)做回歸分析，結(jié)果如表3所示。
在置信度0.05，自由度26的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.055，選取t值絕對(duì)值較大的流動(dòng)比率再與股價(jià)做樣本回歸分析，如表4所示。
在置信度0.05，自由度27的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0518，可知流動(dòng)比率的t驗(yàn)值大于該臨界值，于是在償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取流動(dòng)比率作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。
3.2 營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析
計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（B1）、存貨周轉(zhuǎn)率（B2）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B3）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B5）的相關(guān)系數(shù)，如表5所示。
從表5中可以看出有且只有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)系數(shù)較大，但也不足0.8，可暫時(shí)保留，作營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表6所示。
在置信度0.05，自由度23的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0687，只有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的t檢驗(yàn)值大于臨界值，所以在營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。
3.3 盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析
計(jì)算資產(chǎn)凈利率（C1）、股東權(quán)益報(bào)酬率（C2）、每股利潤(rùn)（C3）、每股凈資產(chǎn)（C4）、市盈率（C5）的相關(guān)系數(shù)，如表7所示。
知資產(chǎn)凈利率與股東權(quán)益報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)較大，其次是每股利潤(rùn)與每股凈資產(chǎn)，進(jìn)一步作盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表8所示。
在置信度為0.05，自由度為23的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0687，只有每股利潤(rùn)的t檢驗(yàn)值大于臨界值，所以在盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取每股利潤(rùn)作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。
3.4 發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析
計(jì)算銷售增長(zhǎng)率（D1）、資產(chǎn)增長(zhǎng)率（D2）、股權(quán)資本增長(zhǎng)率（D3）、利潤(rùn)增長(zhǎng)率（D4）的相關(guān)系數(shù)，如表9所示。
可知其兩兩之間的相關(guān)程度都不大，進(jìn)一步作發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表10所示。
在置信度為0.05，自由度為24的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0639，各發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)的t檢驗(yàn)值均低于該臨界值，于是進(jìn)一步單獨(dú)作t檢驗(yàn)值較大的銷售增長(zhǎng)率與股價(jià)的回歸分析得表11。
易知，在置信度為0.05，自由度為27的條件下，銷售增長(zhǎng)率的t檢驗(yàn)值也低于臨界值2.0581，于是可以認(rèn)為發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)幾乎沒(méi)有重大影響。
3.5 綜合分析
最后入選影響生物制品行業(yè)28家上市公司2011年股價(jià)的有效指標(biāo)是流動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)，計(jì)算其相關(guān)系數(shù)得表12。
它們之間的相關(guān)系數(shù)均未超過(guò)0.5，整體來(lái)說(shuō)是較好的，進(jìn)一步作其與生物制品行業(yè)28家上市公司2011年的股價(jià)的樣本回歸分析得表13。
用F檢驗(yàn)回歸方程模型，21.77757>2.78（臨界值），所以回歸方程方模型顯著，用t檢驗(yàn)回歸系數(shù)，知應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不符合參數(shù)檢驗(yàn)，于是再單獨(dú)做流動(dòng)比率（X1），流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2），每股利潤(rùn)（X3）與股價(jià)的樣本回歸分析，得表14。
用F檢驗(yàn)回歸方程模型，26.54186>2.99，因此回歸方程顯著，用t檢驗(yàn)回歸系數(shù)，在置信度為0.05，自由度為25的條件下2.0595，查得t■檢驗(yàn)值為2.0595，流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)的t檢驗(yàn)值均大于臨界值，調(diào)整后的樣本決定系數(shù)達(dá)到0.739447，說(shuō)明流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)的波動(dòng)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的解釋程度還是較高的。
4 結(jié)論
在生物制品行業(yè)28家上市公司中，2011年公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中的流動(dòng)比率（X1），流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2），每股利潤(rùn)（X3）對(duì)于2011年公司的股價(jià)波動(dòng)有較大影響，它們的定量樣本回歸方程為（系數(shù)保留兩位小數(shù)）
Y=22.01+0.17X1-17.82X2+33.88X3
綜上分析可知，生物制品行業(yè)上市公司影響其股價(jià)的財(cái)務(wù)能力主要是償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，根據(jù)模型中自變量前的系數(shù)可知，盈利能力對(duì)生物制品行業(yè)上市公司股價(jià)的影響最大，其次是營(yíng)運(yùn)能力，最后是償債能力，因此，對(duì)于生物制品行業(yè)上市公司的投資，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力。
參考文獻(xiàn)：
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[2]董喜艷.基于財(cái)務(wù)信息的銀行業(yè)上市公司股價(jià)影響因素分析[D].燕山大學(xué)，2010.
[3]曾靜.農(nóng)業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)信息與股票價(jià)格之間相關(guān)性的實(shí)證研究[D].成都理工大學(xué)，2015.
流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析范文6
【關(guān)鍵詞】 營(yíng)運(yùn)資金;評(píng)價(jià);方法
營(yíng)運(yùn)資金是公司持有的流動(dòng)性較高的資產(chǎn),與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全過(guò)程密切關(guān)聯(lián),是公司生存、發(fā)展和獲利不可或缺的。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化、經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不同步性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等都是影響營(yíng)運(yùn)資金管理的不確定性因素,管理者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、追求收益的方式都會(huì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。公司缺乏營(yíng)運(yùn)資金會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)比率下降,造成無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充生產(chǎn)消耗的存貨而導(dǎo)致生產(chǎn)中斷、無(wú)法滿足需求形成損失等后果,還意味著公司償還債務(wù)的能力變?nèi)?在無(wú)法按時(shí)償本付息時(shí)便會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。
一、營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)研究綜述
(一)國(guó)外營(yíng)運(yùn)資金管理與評(píng)價(jià)研究
國(guó)外關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代。但在20世紀(jì)70年代以前,營(yíng)運(yùn)資金管理研究的主要內(nèi)容是對(duì)各營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目(主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn))如何進(jìn)行優(yōu)化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等學(xué)者提出:應(yīng)該將營(yíng)運(yùn)資金作為一個(gè)整體進(jìn)行研究,單獨(dú)研究每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的,當(dāng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來(lái)進(jìn)行研究時(shí),決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化,而應(yīng)該是滿意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《營(yíng)運(yùn)資金管理》一書,其內(nèi)容不僅包括流動(dòng)資產(chǎn)管理,而且拓展到了信用評(píng)級(jí)、短期融資、消費(fèi)者信貸等內(nèi)容。從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度考察,將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)的資金來(lái)源聯(lián)系起來(lái),從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營(yíng)運(yùn)資金政策。營(yíng)運(yùn)資金管理研究的內(nèi)容從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理到整體營(yíng)運(yùn)資金管理,這種基本研究?jī)?nèi)容框架直到現(xiàn)在也未發(fā)生明顯變化。
20世紀(jì)90年代以來(lái),關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的專門研究較少,但公司營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐的創(chuàng)新并未停止。一些咨詢機(jī)構(gòu)和以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向的雜志在跟蹤日新月異的營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用,美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志于1997年開(kāi)始對(duì)美國(guó)最大的1 000家公司的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度調(diào)查報(bào)告,除分行業(yè)對(duì)所調(diào)查公司按營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行排名外,還對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金管理的熱點(diǎn)和趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)述。該項(xiàng)調(diào)查不僅引導(dǎo)公司要從整體上管理營(yíng)運(yùn)資金,而且把營(yíng)運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理緊密聯(lián)系了起來(lái),使?fàn)I運(yùn)資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學(xué)方法中擺脫出來(lái),開(kāi)始轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心,拓展了營(yíng)運(yùn)資金管理的研究視野和研究?jī)?nèi)容。
與營(yíng)運(yùn)資金管理研究?jī)?nèi)容相適應(yīng),營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法也在不斷發(fā)展。早期的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)多采用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),主要衡量公司各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標(biāo)有:存貨周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)等。由于這些指標(biāo)只是孤立地考察營(yíng)運(yùn)資金中的部分流動(dòng)資產(chǎn)的管理狀況,忽視了對(duì)這些項(xiàng)目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察,導(dǎo)致公司在應(yīng)用這些指標(biāo)時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾。這些指標(biāo)根本沒(méi)有涉及營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)負(fù)債部分,所以很難從總體上把握存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的具體影響程度。鑒于上述問(wèn)題,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用現(xiàn)金周期(Cash Conversion Cycle)指標(biāo),用以反映公司營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基礎(chǔ)上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志自1997年開(kāi)始對(duì)美國(guó)最大的1 000家公司開(kāi)展的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查最初采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(DWC,Days of Working Capital)和變現(xiàn)效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)兩個(gè)指標(biāo)的等權(quán)平均對(duì)公司進(jìn)行排名。2003年后,該調(diào)查改用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期作為公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效排名的唯一指標(biāo)。
(二)國(guó)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資金管理與評(píng)價(jià)研究
國(guó)內(nèi)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究是從20世紀(jì)90年代后才開(kāi)始的。總體來(lái)看,對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究沒(méi)有得到應(yīng)有的重視,大多數(shù)研究?jī)H是對(duì)某個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的孤立研究,對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的系統(tǒng)研究比較少。評(píng)價(jià)指標(biāo)也局限于用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率評(píng)價(jià)償債能力和以應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)能力。
毛付根(1995)提出:在評(píng)估一個(gè)企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本狀況時(shí),必須同時(shí)從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度進(jìn)行考察,應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手,將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來(lái)源聯(lián)系起來(lái),從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。楊雄勝等(2000)結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在理論與方法上存在的不足,對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行了修正和優(yōu)化。王竹泉、馬廣林(2005)提出了將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)公司營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的新理念,并倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來(lái)。謝福泉、鄧偉(2003)選用了營(yíng)運(yùn)資金充足率、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率、銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率和營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等四項(xiàng)指標(biāo)分別對(duì)煤炭上市公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力進(jìn)行了實(shí)證分析。劉翰林(2006)用“營(yíng)運(yùn)資金需要量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”指標(biāo)對(duì)上證180指數(shù)成分股進(jìn)行實(shí)證研究,提出公司所處的行業(yè)是影響公司營(yíng)運(yùn)資金需要量的一個(gè)因素,但其影響是復(fù)雜地、多方位地起作用的。王麗娜、高緒亮(2008)對(duì)國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資本政策研究進(jìn)行了梳理,對(duì)研究方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了分析。啜華(2008)提出營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo),應(yīng)該建立一個(gè)類似杜邦財(cái)務(wù)分析體系的營(yíng)運(yùn)資金財(cái)務(wù)分析體系。逄詠梅、宋艷(2009)通過(guò)對(duì)滬深兩市上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理效率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn):我國(guó)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理效率與其主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān),但與其托賓Q值正相關(guān)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均與主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。周紋羽(2009)選取上證180指數(shù)中的80家制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,把營(yíng)運(yùn)資金分為營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金和采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金分別進(jìn)行研究,認(rèn)為營(yíng)銷渠道的策略選擇管理企業(yè)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的中庸型策略,而生產(chǎn)和采購(gòu)渠道企業(yè)愿意選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金管理策略。
二、營(yíng)運(yùn)資金管理的基本理念及評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇
(一)營(yíng)運(yùn)資金管理的基本理念
從總體上看,營(yíng)運(yùn)資金管理中應(yīng)當(dāng)注意以下三個(gè)基本理念:風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量、資金結(jié)構(gòu)平衡、經(jīng)營(yíng)效率。
1.風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量
從財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)看來(lái),風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系通常是正相關(guān)的,營(yíng)運(yùn)資金的管理和使用也不例外。營(yíng)運(yùn)資金持有量的高低,影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。較高的營(yíng)運(yùn)資金持有量,意味著在固定資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和業(yè)務(wù)量一定的情況下,流動(dòng)資產(chǎn)額較高,即企業(yè)擁有著較多的現(xiàn)金、有價(jià)證券和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量較高的存貨。這會(huì)使企業(yè)有較大把握按時(shí)支付到期債務(wù),及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準(zhǔn)時(shí)向客戶提品,從而保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)地進(jìn)行,風(fēng)險(xiǎn)性較小。但是,由于流動(dòng)資產(chǎn)的收益性一般低于固定資產(chǎn),所以較高的總資產(chǎn)擁有量和較高的流動(dòng)資產(chǎn)比重會(huì)降低企業(yè)的收益性。而較低的營(yíng)運(yùn)資金持有量帶來(lái)的后果正好相反。此時(shí),因?yàn)檩^低的總資產(chǎn)擁有量和流動(dòng)資產(chǎn)比重,會(huì)使企業(yè)的收益率較高,但較少的現(xiàn)金、有價(jià)證券和較低的存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備量會(huì)降低償債能力和采購(gòu)的支付能力,造成信用損失、材料供應(yīng)中斷和生產(chǎn)阻塞;由于不能向購(gòu)買方供貨而失去客戶,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)缺乏清償能力,會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),因此營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定實(shí)際上就是對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩者進(jìn)行權(quán)衡與選擇。
2.資金結(jié)構(gòu)平衡
公司的資金投資不同類別的資產(chǎn)與不同的資金籌集方式會(huì)帶來(lái)不一樣的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。公司流動(dòng)資金的主要來(lái)源有短期來(lái)源(流動(dòng)負(fù)債)和長(zhǎng)期來(lái)源(長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本)。公司一般根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、銷售能力、信用水平、現(xiàn)金收支狀況和短期籌資能力等綜合因素對(duì)兩種資金來(lái)源進(jìn)行分析。公司一定時(shí)期的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模如果略大于公司當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債,說(shuō)明有一部分流動(dòng)資產(chǎn)以長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本的方式融通,能使公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)較為穩(wěn)健的狀況。但占有較多的流動(dòng)資產(chǎn)不僅增加機(jī)會(huì)成本,還會(huì)由于公司長(zhǎng)期資金來(lái)源的增加而相應(yīng)增加公司的資金成本、降低公司盈利水平。反之則說(shuō)明公司流動(dòng)資產(chǎn)完全依賴流動(dòng)負(fù)債融通,公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,而盈利能力強(qiáng)。
營(yíng)運(yùn)資金管理的平衡關(guān)系還應(yīng)該考慮流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部比例結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)等因素。
3.經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)彈性
加速營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn),可以提高資金的使用效率,增強(qiáng)盈利能力。但單純強(qiáng)調(diào)提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)執(zhí)行過(guò)度緊縮的信用政策和降價(jià)促銷等手段,千方百計(jì)地加速應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),反而可能會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生不利的影響,因此在分析經(jīng)營(yíng)效率時(shí)必須與利潤(rùn)結(jié)合。
在營(yíng)運(yùn)資金管理中要注意財(cái)務(wù)彈性,要考慮自身變換的可能性,以便在需要時(shí)能及時(shí)調(diào)整營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)。彈性會(huì)影響營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模,如果現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金的彈性不好,又需要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,面對(duì)這種情況企業(yè)有兩個(gè)選擇:一是犧牲信用和收益,將彈性較小的營(yíng)運(yùn)資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)換其形態(tài);二是增加具有彈性的營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模,用于準(zhǔn)備短期債務(wù)的償付和財(cái)務(wù)調(diào)整,這樣會(huì)增加企業(yè)的資金成本,減少收益。
(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇及評(píng)價(jià)重點(diǎn)
筆者結(jié)合營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)該重點(diǎn)考慮的三個(gè)基本理念,選擇了以下六個(gè)指標(biāo),對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。
1.營(yíng)運(yùn)資金充足率
其中:調(diào)整的流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債×2
指標(biāo)中選擇2,是因?yàn)橐话憷碚撋瞎J(rèn)的流動(dòng)比率應(yīng)保持在2比較合理。
營(yíng)運(yùn)資金充足率指標(biāo)越大說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金充足,但最好為1,過(guò)大可能有資金呆滯現(xiàn)象。反之則表示存在較高的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)企業(yè)不利。具體數(shù)值分析還必須考慮公司所處的行業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營(yíng)等特殊情況。
2.營(yíng)運(yùn)資金率
該指標(biāo)為營(yíng)運(yùn)資金充足率的補(bǔ)充指標(biāo),反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金占長(zhǎng)期來(lái)源的比例,衡量資金結(jié)構(gòu)是否平衡,以及償債能力大小。
3.長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率
長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債,并需動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金,就不會(huì)因這種轉(zhuǎn)化而造成流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債,從而使長(zhǎng)期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率越低,不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng),而且還預(yù)示著企業(yè)未來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)的保障程度也較強(qiáng)。
4.銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率
這一指標(biāo)用于衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,如果這一比率高,表示企業(yè)以較少的營(yíng)運(yùn)資金,獲得較多的銷售收入,營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用有效率。
在銷售收入不變的情況下,營(yíng)運(yùn)資金增減與周轉(zhuǎn)次數(shù)呈反比關(guān)系。然而營(yíng)運(yùn)資金的增減并不總是意味著在完成等量的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),取得等量收入前提下,資金的節(jié)約或浪費(fèi);或者以較少的資金,加快其周轉(zhuǎn),從而完成更多的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。所以,這一指標(biāo)如果過(guò)高,可能是營(yíng)運(yùn)資金不足,在沒(méi)有其他資金可動(dòng)用時(shí),最后將造成不利的后果。如果比率低,則意味著存在營(yíng)運(yùn)資金呆滯的現(xiàn)象,未能有效運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資金。
5.營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率
該指標(biāo)衡量盈利能力,選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)計(jì)算是為了排除凈利潤(rùn)中包含的非正常或非經(jīng)常的項(xiàng)目,不會(huì)高估企業(yè)的獲利能力。
6.WSR(WCR-to-sales ratio,簡(jiǎn)稱WSR)
WSR=營(yíng)運(yùn)資金需要量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
其中:營(yíng)運(yùn)資金需要量(WCR)=(應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+存貨+預(yù)付賬款)-(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款+其他應(yīng)付款)
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程資金供給和需求情況是否平衡主要通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金需求反映。營(yíng)運(yùn)資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金占用(流動(dòng)資產(chǎn)的部分項(xiàng)目)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金來(lái)源(流動(dòng)負(fù)債的部分項(xiàng)目)之差額。該公式根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度作了一定修改。選擇WSR主要考慮可以反映營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的效率,同時(shí)可以消除企業(yè)規(guī)模因素的影響。
三、上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)
下面選取在上海、深圳證券交易所滬深300指數(shù)中家用電器類上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。共選擇四家企業(yè),分別是:青島海爾(600690)、美的電器(000527)、格力電器(000651)、九陽(yáng)股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度報(bào)告數(shù)據(jù),均來(lái)源于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站公布的公告信息。
經(jīng)過(guò)計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如表1所示:
對(duì)四家公司的指標(biāo)分析可以發(fā)現(xiàn):
(一)個(gè)別公司指標(biāo)變動(dòng)極大
分析結(jié)果顯示,青島海爾2007、2008兩個(gè)年度的指標(biāo)較穩(wěn)定,表明公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定,營(yíng)運(yùn)資金管理政策沒(méi)有很大變化。九陽(yáng)股份為2008年5月上市,個(gè)別指標(biāo)無(wú)可比性。而部分公司兩個(gè)年度的評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)很大,表明公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境或常規(guī)營(yíng)運(yùn)資金管理的政策有較大變化,沒(méi)有合理運(yùn)用指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的營(yíng)運(yùn)資金管理手段。
(二)營(yíng)運(yùn)效率較高
營(yíng)運(yùn)資金充足率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金是否充足的指標(biāo),除九陽(yáng)股份為2008年上市融資資金較充足外,其他公司從數(shù)值上看均小于1,結(jié)合銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率分析,反映幾家的營(yíng)運(yùn)效率較高。格力電器營(yíng)運(yùn)資金充足率過(guò)低,美的電器2008年?duì)I運(yùn)資金甚至為負(fù)值,顯示有一定的資金壓力,風(fēng)險(xiǎn)稍大。九陽(yáng)股份2008年銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率較低,公司在上市融資后有一定呆滯現(xiàn)象,使用效率不高。
(三)償債能力
長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率指標(biāo)均較低,反映償債壓力較小。幾家公司利用長(zhǎng)期債務(wù)融資比較少,融資策略傾向于保守,未有效地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。這可能是由于家用電器行業(yè)發(fā)展比較成熟穩(wěn)定,資金較為充裕。
個(gè)別公司營(yíng)運(yùn)資金充足率過(guò)低,顯示短期償債壓力大。但從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看,短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重并不高,顯示公司基本以商業(yè)信用的方式融通流動(dòng)資產(chǎn),進(jìn)一步印證了企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率較高。
(四)盈利能力分析
通過(guò)銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率與營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相比較,可以分析各個(gè)公司的生產(chǎn)成本管理水平的高低。從指標(biāo)來(lái)看,幾家公司銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率遠(yuǎn)高于營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率,顯示家電行業(yè)成本還是比較高的。尤其是青島海爾,兩個(gè)指標(biāo)之間差距較大,應(yīng)該有壓縮成本的空間,可能也是公司采取過(guò)于保守的融資和管理政策所導(dǎo)致。
(五)營(yíng)運(yùn)資金管理策略分析
青島海爾營(yíng)運(yùn)資金充足率接近于1,銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率為8.4862。該公司營(yíng)運(yùn)資金充足且處在一個(gè)較合理的區(qū)間,公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)較為穩(wěn)健的狀況下,各項(xiàng)指標(biāo)都較為均衡、結(jié)構(gòu)合理、收益良好、風(fēng)險(xiǎn)可控,公司保持著適中的營(yíng)運(yùn)資本持有量,屬穩(wěn)健型公司。
美的電器、格力電器兩家公司營(yíng)運(yùn)資金持有量較小,依靠商業(yè)信用的方式融通流動(dòng)資產(chǎn),屬于配合型偏激進(jìn)的融資方式,可以增強(qiáng)資金的盈利性,在市場(chǎng)銷售穩(wěn)定的情況下有效地提高資金的營(yíng)運(yùn)效率,顯然很適合家用電器類經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的公司。
(六)WSR分析
劉翰林(2006)用WSR指標(biāo)對(duì)上證180指數(shù)成分股進(jìn)行實(shí)證研究,計(jì)算出制造業(yè)WSR行業(yè)均值2004年為0.4628,2005年為0.3759。從這四家公司的情況看,遠(yuǎn)低于這兩個(gè)數(shù)值,都小于0.1,九陽(yáng)股份營(yíng)運(yùn)資金需要量甚至為負(fù)值,顯然有一定共性。這四家企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展成熟,在行業(yè)中地位較高,經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)定,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小,應(yīng)該是營(yíng)運(yùn)資金需求量小的主要理由。
結(jié)論:六個(gè)指標(biāo)基本可以反映公司營(yíng)運(yùn)資金管理的整體情況,其中營(yíng)運(yùn)資金充足率與銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率可以用于分析營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱;長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金充足率、營(yíng)運(yùn)資金率相結(jié)合可以分析償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低;銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率與營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可以分析盈利能力和成本控制情況;WSR與營(yíng)運(yùn)資金率可以研究營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量與結(jié)構(gòu)平衡問(wèn)題。對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的情況,指標(biāo)有較好的解釋性。
四、營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)中需要注意的其他因素
營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)是個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題,指標(biāo)分析只能是一個(gè)總體的概念,研究時(shí)還必須結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體分析,如現(xiàn)金流量分析等。還有一些因素也會(huì)影響到營(yíng)運(yùn)資金管理,在分析中必須加以關(guān)注。
(一)公司所處行業(yè)
要完成相同的銷售額,百貨連鎖店就比機(jī)械制造業(yè)的企業(yè)需要更少的營(yíng)運(yùn)資金,這是因?yàn)樾袠I(yè)特點(diǎn)決定了百貨連鎖店的銷售多是采用現(xiàn)金交易,應(yīng)收賬款很少,而且由于銷售穩(wěn)定庫(kù)存商品可以維持在較低的水平,資產(chǎn)的流動(dòng)性較大;另外百貨連鎖店應(yīng)付賬款較多,這樣百貨連鎖店就比機(jī)械制造商占用較少的營(yíng)運(yùn)資金。顯然,企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、資本有機(jī)構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)都會(huì)直接或間接地影響該行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需要量。
(二)公司融資的便利程度
企業(yè)可以通過(guò)改善外部環(huán)境,與金融機(jī)構(gòu)形成一種融洽的合作關(guān)系,有利于增強(qiáng)企業(yè)融資能力,防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如與有關(guān)銀行簽定了最高限額流動(dòng)貸款協(xié)議,保證在限額內(nèi)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要隨時(shí)借入流動(dòng)資金,在保證應(yīng)急性資金需要的同時(shí),降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資金余額,從而達(dá)到降低銀行存款余額、減少營(yíng)運(yùn)資金占用的目的。
(三)經(jīng)營(yíng)的周期性或季節(jié)性
公司短期性或季節(jié)性經(jīng)營(yíng)可能造成的營(yíng)運(yùn)資金變化,在報(bào)表分析時(shí)必須加以注意。在這種情況下,經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的流動(dòng)資產(chǎn)變化可通過(guò)流動(dòng)負(fù)債通融的現(xiàn)金流入來(lái)實(shí)現(xiàn)自我清償,或擴(kuò)大購(gòu)貨中的商業(yè)信用、推遲應(yīng)付款的支付等策略進(jìn)行融通。在可行的范圍內(nèi)利用流動(dòng)負(fù)債,可以盡可能避免長(zhǎng)期資金來(lái)源的融資,為公司帶來(lái)杠桿效益。
(四)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度
營(yíng)運(yùn)資金不足可能給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果帶來(lái)負(fù)面影響,甚至造成經(jīng)濟(jì)損失,它是企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。如果營(yíng)運(yùn)資金不足,現(xiàn)金循環(huán)就無(wú)法順利完成,會(huì)影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行。更為嚴(yán)重的是喪失清償能力,給企業(yè)帶來(lái)致命的災(zāi)難。顯然,企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度影響著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理。
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