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摘要：2020年初肺炎肆虐全球，對(duì)人類的生命安全與健康造成巨大的危害的同時(shí)，也再一次暴露出人們?cè)诤谔禊Z事件中的脆弱性，人類在投資活動(dòng)中因小概率事件而遭受損失也一次次地重復(fù)發(fā)生。這是由人類自身的許多弱點(diǎn)所決定的，人們?nèi)狈?duì)風(fēng)險(xiǎn)的正確認(rèn)知，盲目自信，高估能力，低估風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法預(yù)判事件的重大影響，自欺欺人且持有偏見(jiàn)，抱成守舊，不能正視現(xiàn)實(shí)，這些都是常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理誤區(qū)。本文基于人們應(yīng)對(duì)疫情所表現(xiàn)出的錯(cuò)誤分析，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理問(wèn)題進(jìn)行深入分析與思考。

關(guān)鍵詞：疫情；風(fēng)險(xiǎn)；偏見(jiàn)；概率

2020年初肺炎肆虐全球，至今仍有許多國(guó)家確診病倒及死亡人數(shù)在不斷的上升，特別是美國(guó)，作為世界最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，卻在這場(chǎng)災(zāi)難面前表現(xiàn)最為糟糕，成為確診病倒及死亡人數(shù)最多的國(guó)家。許多觀點(diǎn)認(rèn)為，西方國(guó)家應(yīng)對(duì)疫情遲緩，是因?yàn)樗鼈兊陌谅c偏見(jiàn)，實(shí)則是由于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視，盲目自信，高估了自己的應(yīng)對(duì)能力。疫情肆虐也對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大動(dòng)蕩，美國(guó)股指甚至出現(xiàn)了前所未有的三次熔斷。這場(chǎng)疫情給人類的生活和生產(chǎn)帶來(lái)太多的教訓(xùn)和啟示，也是一場(chǎng)難得的風(fēng)險(xiǎn)警示和教育課。很難找到一劑妙方，使人們能夠成功地投資，但是，至少可以確定哪些事情不該做。

1風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，常常盲目樂(lè)觀

本來(lái)中國(guó)為其它國(guó)家贏得了寶貴的時(shí)間窗口，可惜大部分國(guó)家沒(méi)有抓住，錯(cuò)失良機(jī)。有的人誤認(rèn)為肺炎不過(guò)是大規(guī)模的流感而已，危害沒(méi)那么大。而更有一些國(guó)家則認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療條件差，管理跟不上才會(huì)使疫情爆發(fā)，而他們國(guó)家醫(yī)療基礎(chǔ)好，治理制度優(yōu)秀，足可以應(yīng)付各種突發(fā)事件。正是這種偏見(jiàn)的認(rèn)知，讓他們付出了盲目自信的代價(jià)。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中必不可少的要素，甚至是最重要的要素，如果不能正確應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在投資上的成功是不可能長(zhǎng)久的。雖然風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是復(fù)雜的，但也有內(nèi)在的規(guī)律可遵循。比如當(dāng)在中國(guó)發(fā)生疫情時(shí)，歐美國(guó)家認(rèn)為他們沒(méi)有問(wèn)題，可以應(yīng)付，但實(shí)際上很快疫情就讓他們陷入困境；當(dāng)歐美股市大跌時(shí)，我們國(guó)內(nèi)很多投資者認(rèn)為自己沒(méi)有問(wèn)題，可結(jié)果之后一樣大跌。這就說(shuō)明人性是共通的，人們往往都有一個(gè)共同的弱點(diǎn)：高估能力，低估風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)很難找到一劑藥方，使人們能夠成功的投資，但至少我們可以確定哪些事情不該做。正確應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)管理需要避免以下三點(diǎn)。

1．1對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的誤解

其實(shí)多數(shù)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解是不正確的或是片面的，那么，風(fēng)險(xiǎn)就自然而然發(fā)生了，也就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不正確的理解恰恰是風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。很多人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，完全不確定的事就有風(fēng)險(xiǎn)；有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是壞事，一提到風(fēng)險(xiǎn)，腦海里面就會(huì)出現(xiàn)兇險(xiǎn)、危機(jī)、損失、破產(chǎn)、災(zāi)難、恐懼，全部是負(fù)面的印象，負(fù)面的聯(lián)想自然會(huì)采取消極的應(yīng)對(duì)策略：回避風(fēng)險(xiǎn)和減少損失；也有很多人會(huì)認(rèn)為，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益，要想獲得高的投資收益應(yīng)要冒險(xiǎn)，并不知道低風(fēng)險(xiǎn)也可以獲得高收益，風(fēng)險(xiǎn)釋放后獲取收益才穩(wěn)定。在金融投資領(lǐng)域，多數(shù)人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是估計(jì)概率，進(jìn)行股票投資所要進(jìn)行的就是預(yù)測(cè)漲跌，因此股票的價(jià)格波動(dòng)就成了重要甚至是唯一的風(fēng)險(xiǎn)要素，而事實(shí)上金融交易根本就是由隨機(jī)性決定的，根本就不能把風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和不確定性問(wèn)題混為一談，往往以已知風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象的金融工具很大可能成了引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的根源之一。

1．2不能有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自多個(gè)方面，可能來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)，可能來(lái)自市場(chǎng)，但投資者分析一大堆信息，并不能從這些風(fēng)險(xiǎn)中有效識(shí)別出最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)要素是什么？投資者經(jīng)常預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，都說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，試圖從預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)中尋找機(jī)會(huì)，其實(shí)更有可能是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)致使投資發(fā)生損失，因?yàn)楦緵](méi)有辦法預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，這樣的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)巨大。更多的投資者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)分析風(fēng)險(xiǎn)，試圖從市場(chǎng)波動(dòng)中分析問(wèn)題之所在，因此注定會(huì)以股票的價(jià)格作為決策的依據(jù)，這本身就偏離了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的路徑。其實(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)該從企業(yè)層面去分析，也應(yīng)該多從投資者自身弱點(diǎn)上找原因。

1．3不能控制風(fēng)險(xiǎn)

歷來(lái)都在講分散投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但過(guò)于分散確致使投資收益下降，因此，事實(shí)上在執(zhí)行上往往不自覺(jué)地集中持股。塔勒布在《反脆弱》一書(shū)講“一塊大石頭與一千顆小石子的區(qū)別”，論述脆弱性是非線性的，規(guī)模可能帶來(lái)脆弱性，“小而美”肯定不那么脆弱。在惡化的環(huán)境之下，因集中持股，而恰恰使你面臨兩難的選擇，很可能就是深陷泥潭而不能自拔。想一想，如果一只股票占用了30％的資金倉(cāng)位，一旦遭遇公司爆雷，處理起來(lái)會(huì)很麻煩，由此造成的損失會(huì)使你失去信心。所以應(yīng)從規(guī)模角度上去思考風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而且規(guī)模決定了資金占用，大規(guī)模持有某個(gè)標(biāo)的，同時(shí)也意味著機(jī)會(huì)成本加大。

2事件的影響遠(yuǎn)比概率重要

當(dāng)疫情大流行之初，美國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)公眾講，美國(guó)的病人很少，相比幾億人口而言，確診人數(shù)和死亡人數(shù)都要低得多，根本不值一提，還把因肺炎死亡的人數(shù)與因車(chē)禍造成人死亡的人數(shù)相比不值一提。一方面，根本沒(méi)有引起足夠的重視，錯(cuò)失了最佳的防控時(shí)機(jī)，另一方面則存在明顯的認(rèn)知偏差，肺炎死亡的人數(shù)明顯是極端斯坦，車(chē)禍造成人死亡的人數(shù)則是平均斯坦。極端斯坦問(wèn)題會(huì)嚴(yán)重影響公眾的心理，在短期內(nèi)有那么多人集中死亡，人們會(huì)非常恐慌，進(jìn)而會(huì)加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。當(dāng)年9•11事件中遭到劫持的4架飛機(jī)的總死亡人數(shù)為256人。但的這一年之后，大約有1600名美國(guó)人因?yàn)橐?guī)避坐飛機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)而在車(chē)禍?zhǔn)录兴劳觥Ｋ钥謶中睦肀瓤植酪u擊的殺傷力要大得多，新聞媒體的報(bào)道在這個(gè)過(guò)程中起了推波助瀾的作用。政策制定者必須努力保護(hù)公眾不受恐懼情緒的影響，而不只保護(hù)其不受真實(shí)存在的危險(xiǎn)的傷害。在股市投資中，許多人會(huì)預(yù)測(cè)趨勢(shì)，形成上漲趨勢(shì)后開(kāi)始追逐趨勢(shì)，但這種上漲的趨勢(shì)延續(xù)的概率大嗎？可為什么買(mǎi)入后不漲反跌呢？當(dāng)然，下跌到一定程度，繼續(xù)下跌的概率大嗎？這都是普通投資者在日常投資決策中習(xí)慣考慮的問(wèn)題，也就是根據(jù)概率的大小進(jìn)行決策，顯然這屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策問(wèn)題。但正如前文所述，金融市場(chǎng)更多的時(shí)候是完全不確定性問(wèn)題，正確的決策思路應(yīng)是根據(jù)問(wèn)題的影響的重要性，也就是小概率事件才會(huì)起決定性的作用。小概率事件如果造成重大影響即是黑天鵝事件，它很少發(fā)生，但一旦發(fā)生則是致命的，這次肺炎疫情就是黑天鵝事件，它對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)所造成的沖擊至今都無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估，甚至連何時(shí)徹底結(jié)束都無(wú)法預(yù)測(cè)。這個(gè)黑天鵝事件直接造成了全球股市的劇烈震蕩，所有國(guó)家的金融市場(chǎng)在疫情大爆發(fā)之際出現(xiàn)大幅下跌，幾年的漲幅在短短的不到一個(gè)月的時(shí)間全部都化為烏有。所以，無(wú)論是政府層面還是投資者層面都應(yīng)對(duì)概率有正確的理解，決策的依據(jù)應(yīng)立足事件的影響程度而非概率。政府對(duì)小概率事件必須時(shí)刻加以關(guān)注，不能有任何僥幸心理，充分評(píng)估小概率事件的影響，一旦發(fā)生黑天鵝事件，要立刻采取有效行動(dòng)，并及時(shí)向公眾解釋事件的真相以及政府應(yīng)對(duì)的措施，避免恐慌的漫延。作為投資者則要形成風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不能簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)股市漲跌，一旦發(fā)生黑天鵝事件，要及時(shí)避險(xiǎn)。

3自欺欺人

在應(yīng)對(duì)疫情過(guò)程當(dāng)中，一些國(guó)家的表現(xiàn)讓人不可思議，他們表現(xiàn)出少有的自信，認(rèn)為這不過(guò)是一場(chǎng)流感而已，而且隨著天氣轉(zhuǎn)熱，病毒會(huì)自然消失。當(dāng)疫情嚴(yán)重之后，科學(xué)界得出結(jié)論是病毒來(lái)自自然界，但一些政治人物完全不顧科學(xué)的界定，武斷地判斷病毒來(lái)看實(shí)驗(yàn)室，并且是有人故意而為之。更有甚者，最發(fā)達(dá)的國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人竟然建議人們注射消毒液和服用未經(jīng)證實(shí)的處方藥物。而很多民眾在應(yīng)對(duì)疫情也一樣無(wú)知，對(duì)政府的封禁措施持反對(duì)意見(jiàn)，仍然舉行聚會(huì)、游行，根本不保持社交距離，致使疫情蔓延。在這個(gè)過(guò)程中，很多人表現(xiàn)出無(wú)知的一面，在自己認(rèn)知的范圍之外行事，認(rèn)可未經(jīng)證實(shí)的證據(jù)，對(duì)錯(cuò)誤的信息相信不已，對(duì)自己撒謊。以上明顯是自欺欺人的表現(xiàn)，如果死抱著錯(cuò)誤的觀念不放，根本就沒(méi)辦法正確應(yīng)對(duì)疫情。很顯然，自欺欺人是根據(jù)自己的期望進(jìn)行決策，這不是事實(shí)，決策應(yīng)基于事實(shí)，在投資實(shí)踐過(guò)程當(dāng)中，自欺欺人隨處可見(jiàn)。一些投資者知識(shí)陳舊，總是愿意依賴舊有的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行決策，如果以前操作的投資實(shí)例比較成功，在以后的實(shí)踐中經(jīng)常以此為模式進(jìn)行復(fù)制，而事實(shí)這樣的模式根本就不存在，很多事情都是隨機(jī)發(fā)生的。許多人理解復(fù)利是每年賺百分之多少，年復(fù)一年，滾雪球，因此即便能買(mǎi)到好股票，也總是想著做波段操作。其實(shí)，時(shí)間是好公司的朋友，對(duì)不斷創(chuàng)新高的股票，復(fù)利就是能不間斷地持有，不能亂買(mǎi)股票，也不能亂賣(mài)股票。如今，很多人也熱衷于講邏輯，可光憑自己所獲取的有限信息去理解，反而離真相去遠(yuǎn)，真正的智慧是要親身感受、實(shí)踐。如當(dāng)下的疫情，充斥著謊言、虛偽、無(wú)知、無(wú)恥、偏私、戾氣，如果深陷其中，對(duì)投資者而言，只會(huì)沒(méi)完沒(méi)了地焦慮。自欺欺人最常見(jiàn)的表現(xiàn)是按自己的期望決策，而投資者竟然渾然不覺(jué)。在進(jìn)行投資目標(biāo)篩選過(guò)程中，投資者也會(huì)進(jìn)行較詳細(xì)的分析，也會(huì)收集許多信息，利用一些決策方法。一旦做出決策，投資標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)下跌，投資者的決策系統(tǒng)會(huì)相應(yīng)調(diào)整，會(huì)比較快速地反饋價(jià)格下跌的各種原因，如果下跌勢(shì)頭不止，投資者大概率會(huì)選擇賣(mài)出。由此可以判斷，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出所依據(jù)的信息、邏輯甚至方法完全不一致，而投資都并未察覺(jué)這一變化。其實(shí)，那些冠冕堂皇的決策依據(jù)不過(guò)就是價(jià)格而已，投資者買(mǎi)入，是期望價(jià)格上漲，一旦期望落空，當(dāng)然就要賣(mài)出。還拿一大堆理由和根據(jù)說(shuō)服自己，不是自欺欺人，又會(huì)是什么呢？自欺欺人最致命的是無(wú)視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)須預(yù)測(cè)這個(gè)機(jī)會(huì)那個(gè)機(jī)會(huì)，覆巢之下豈有完卵。這場(chǎng)疫情的大爆發(fā)，必然對(duì)全球化造成重大沖擊，全球產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)受到重創(chuàng)，如果樂(lè)觀盲目進(jìn)行投資，比如像投資航空、旅游、影視、餐飲及電子消費(fèi)等行業(yè)，時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，注定損失嚴(yán)重。

4偏見(jiàn)致使不能正視現(xiàn)實(shí)

即便是因?yàn)槲幕囊蛩兀鞣秸J(rèn)為只有病人才戴口罩，但大規(guī)模爆發(fā)疫情，人們近距離接觸尤其是在公共場(chǎng)合大規(guī)模聚集都會(huì)增加社區(qū)傳染的機(jī)會(huì)，佩戴口罩并保持社交距離可減少傳染的風(fēng)險(xiǎn)，也是常識(shí)。可一開(kāi)始，絕大多數(shù)西方人都不戴口罩，直到被感染的人數(shù)激增，人們才逐漸戴口罩。這明顯是一種偏見(jiàn)，一種固執(zhí)的偏見(jiàn)，視常識(shí)于不顧，直至風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大才轉(zhuǎn)變觀念的行為，發(fā)生在科技發(fā)達(dá)的今天不能不說(shuō)讓人不可思議。說(shuō)明人們普遍存在沒(méi)有在生活中改變或是沒(méi)辦法接受消除復(fù)雜性的認(rèn)知，無(wú)法正視現(xiàn)實(shí)并接受現(xiàn)實(shí)，致使風(fēng)險(xiǎn)事件造成進(jìn)一步的擴(kuò)大。比如，一些國(guó)家疫情發(fā)展趨勢(shì)還未根本扭轉(zhuǎn)之際就急迫地復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，使疫情防控變得異常復(fù)雜，任務(wù)無(wú)比艱巨。正常生產(chǎn)生活是民生，但一定存在便利條件才可以復(fù)工復(fù)產(chǎn)，顯然在疫情沒(méi)有有效控制的前提下倉(cāng)促開(kāi)展相關(guān)活動(dòng)，就是罔顧事實(shí)，甚至可以說(shuō)，這樣的舉措完全是不顧人民的生命安全與健康，根本與發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生背道而馳。在投資活動(dòng)中因偏見(jiàn)而不能正視現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)象比比皆是。有的投資者因守成見(jiàn)，從來(lái)不會(huì)根據(jù)投資環(huán)境的變化而選擇相應(yīng)的投資策略，沒(méi)有辦法對(duì)現(xiàn)實(shí)環(huán)境與世界的本質(zhì)進(jìn)行準(zhǔn)確認(rèn)知，還一廂情愿地指望外部環(huán)境適應(yīng)自己。有的投資者對(duì)發(fā)生的市場(chǎng)波動(dòng)與行情視而不見(jiàn)，后知后覺(jué)，當(dāng)一切都已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)才醒悟。有的投資者，對(duì)某些行業(yè)、公司及投資品種持有偏見(jiàn)，對(duì)發(fā)生在這些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)自然也不感興趣，一次次地失去獲取超額收益的機(jī)會(huì)。分析起來(lái)，以上投資者無(wú)法正視現(xiàn)實(shí)，除了自身局限之外，還有一個(gè)更為重要的因素，就是缺少求知欲，以致造成對(duì)事物的認(rèn)知不全面甚至形成偏見(jiàn)。芒格認(rèn)為，有兩類人的性格不適合投資，按捺不住或憂心忡忡。投資者如果沒(méi)有耐心，自然選到好公司，但堅(jiān)持不住，不能伴隨公司成長(zhǎng)。投資者沒(méi)有耐心，心情急躁，經(jīng)常追高價(jià)格。這一般歸結(jié)為性格使然，但芒格又說(shuō)，僅靠性格是不行的，需要在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)擁有大量的求知欲望。投資者缺少求知欲望，不求甚解，一只半解，經(jīng)常半途而廢，沒(méi)有那種較真的態(tài)度，不能堅(jiān)持，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是非常致命的缺陷。既然經(jīng)過(guò)詳細(xì)分析，選擇好投資標(biāo)的，那么就要認(rèn)真對(duì)待，不能隨便放棄，即便出現(xiàn)意外，也要探究造成意外的原因，以避免再犯類似的錯(cuò)誤。

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作者:謝榮軍 單位:廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院